宏观经济商业贸易珠宝供应链金融启动资源,蕴发新机.PDFVIP

2015 年12 月15 日 宏觀經濟 商業貿易：珠寶供應鏈金融：啟動資源，蘊發新機 珠寶供應鏈金融需求巨大，資金+產業鏈資源築轉型基礎。隨著行業增速的放緩以及競爭加劇，國 內珠寶二線品牌在品牌和規模有一定的局限，具備轉型尋找新增長點的動力。珠寶上市公司作為產 業鏈的核心環節，具有豐富的上下游資源，是拓展供應鏈金融的最佳參與者。我國珠寶產業鏈各個 環節均有巨大的資金需求，預計2018 年除銀行等傳統管道外，資金需求為517 億元，市場空間廣 闊。珠寶上市公司憑藉低成本資金、較大的資本規模以及產業鏈風控優勢三大稟賦，在供應鏈金融 中獨具優勢，發展潛力巨大。 珠寶供應鏈金融模式多樣，呈快速增長趨勢。珠寶供應鏈金融主要以珠寶品牌商等產業鏈關鍵企業 為核心，通過P2P 網貸、小額貸款、融資租賃、黃金租賃、委託貸款等方式為產業鏈上游採礦冶煉、 中游加工、下游零售提供資金支持。其中，P2P 網貸模式類似“中間業務”模式，自有資金佔用少， 但收取手續費費率較低，易於轉型拓展，最為流行；小額貸款受政策限制，杠杆倍數較低，未來政 策放開或打開增長空間；黃金租賃和融資租賃，杠杆倍數和利潤水準較高，但具備一定進入壁壘； 委託貸款則通過銀行管道實現自有資金放貸。各珠寶公司結合自身優勢選擇相應的供應鏈金融模式， 多數通過兩個或以上模式同時拓展。各個模式在全市場的增長均較為快速，珠寶供應鏈在目前發展 較為欠缺的情況下，未來將有望通過多種模式快速發展。 與“互聯網+”結合，開源增流，整合全產業鏈。金一文化、潮宏基等均以定增方案或戰略合作的方 式拓展“互聯網+”供應鏈金融，在基礎的業務模式上借助互聯網技術提升供應鏈金融覆蓋範圍以及 運營效率：大資料的積累和分析將為征信提供全面的支援，減少業務風險；設計、加工、銷售、金 融多平臺對接將有助及時發現融資需求 ；P2P 網貸平臺的建立將擴大融資面，消除資金瓶頸；抵押 物的線上出售將有助其快速低成本處臵。而從產業鏈互聯網平臺的高度來看，全產業鏈環節的整合 則實現了人流、物流、現金流和資訊流的統一和聯動管理，提升核心企業對產業鏈的把握和管理能 力。 從業績貢獻和運營增益兩大主線篩選標的。 （1 ）在供應鏈金融對公司整體業績貢獻方面，從供應 鏈金融貢獻的業績彈性和風險管控能力進行綜合判斷，金葉珠寶和金一文化較優：預計2016 年兩 者來自金融業務的淨利占比分別達到69.7%和16.44% ；兩者並購的金融標的運營經驗豐富，風控體 1 系成熟。 （2 ）本身主業經營優勢突出，供應鏈金融作為公司互聯網+產業鏈平臺的一部分，將對公 司整體運營有所增益，建議關注潮宏基。 風險和不確定性。 （1 ）宏觀經濟和消費景氣繼續下降，黃金珠寶行業銷售收入增速放緩。（2 ）金 價繼續下跌對黃金珠寶企業毛利率造成負面影響。 （3 ）供應鏈金融業務推進速度低於預期。（4 ） 供應鏈金融業務風險控制體系不夠成熟帶來壞賬風險。 財政支出力度未減，但恐後繼乏力——11 月財政資料點評 11 月財政收入中，稅收收入8775 億元，同比增長8.4% ，增速較10 月回升6.6 個百分點，主因成 品油、捲煙消費稅增收；非稅收收入2312 億元，同比增長24.6% ，較10 月下降39 個百分點。主 要收入項目中，營業稅同比由10 月的11%上升至11.2% ，主要受部分地區商品房銷售回暖帶動。 受提高成品油、捲煙消費稅影響，消費稅從17.2%上升至21.4% 。個人所得稅增速回升至12.7% ， 低基數是主因。企業所得稅同比由10 月的-3.9%下降至-6.5% ，主要是受到上年高基數和工業企業利 潤下降的影響，增值稅由正轉負至-0.3% 。 11 月財政支出同比回落至25.9% ，其中中央由16.8%上升至30.6% ，地方本級增速由39.9%下降至 25.3% 。截至11 月，今年財政支出完成預算的87.6% ，快於去年同期，財政支持穩增長力度依然較 大。其中，節能環保、城鄉社區、交通運輸同比增長分別為35.4% 、35.1%和21.5% 。 1-11 月全國政府性基金收入同比下滑26.2% ，主要受到國有土地使用權出讓收入大跌的拖累，基金 支出增速也依然為負。 11 月財政收入增速回升但低於去年同期，支出增速回落但進度快於去年同期，反映財政收入依然 承壓，穩增長力度