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2015 年6 月 施羅德投資 專訊 成功的收益投資關鍵在於長期的可持續性 多元資產基金經理 彭建榮 雖然在孳息率處於歷史低位的環境下獲取收益並非易事，但重要的是投資者無需太在意短期時興的投資方式，而 是要專注於擁有長期優勢的投資方法。 鑒於目前已發展經濟體系的利率處於歷史低位，而美國加息在即，許多評論認為收益投資已不合時宜。但這種狹 隘的思維忽略了一項重要因素 ，就是該投資方式能夠帶來長期持續穩定的收益，以及資本增長。 毫無疑問，在孳息率處於歷史低位的環境下獲取收益並不像以前投資者認為般那樣簡單。然而，重要的是投資者 無需太在意短期時興的投資方式，而是要專注於擁有長期優勢的投資方法。就此而言，運用多元資產收益投資方 法將可把握過去幾十年的多項主要優勢。 關注「3D 」因素 更全面地分析其中原因，不外乎 「3D 」因素：人口結構(Demographics) 、去槓桿化(Deleveraging)及經濟增長減 速(Decelerating) 。 首先，全球人口結構數據逼使投資者研究收息投資的可行性。在2000 年，全球60 歲以上人口約為6 億人。然 而，隨著人均壽命提高，人口老化 （如中國），該數據將於2050 年前大幅上升至近20 億人。隨著工作年齡的 人口減少，退休人數及預期壽命增加，人們對能夠帶來持續及穩定收入的投資方案需求將會上升。許多專為老年 人提供服務的企業已出現這種明顯趨勢，而投資行業亦不例外。 其次，雖然已發展經濟體系的消費者已開始降低槓桿及償還債務，但政府面臨的現實卻是完全不同問題。由於已 發展經濟體系的債務總量已達到驚人的規模，私人債務實際上已轉移到公共部門，最明顯的例子是美國，總債務 （企業加上政府）佔國內生產總值的比例已達350% 。綜合而言，這顯示全球去槓桿化的過程將長期持續，因此， 全球經濟增長持續受壓。而這意味著終期利率（衡量長期利率的指標）將會低於歷史總值。此外，高收益及較穩 健的政府債券數量已供不應求。 第三，全球經濟增長持續減速將導致投資組合更難以透過資本收益獲得理想回報，而且回報更加難以預測。在目 前的通縮環境下，雖然實際利率已跌至負值，收益將繼續成為投資者獲取回報的重要來源。 長期而言，上述三項重要趨勢將會持續，並帶動收益投資的需求持續增長。更重要的是，這些「3D 」因素屬於 持久的結構性變化，因此需要投資者作出長線規劃，為投資組合獲取持續收益及資本增值。 獲取收益 投資者如何以最低風險獲得最佳的收益？2007 年，持有現金可獲得5%收益已算是可觀回報。目前亞洲的典型 投資方法是分配資產於亞洲高收益債券及亞洲收息股。然而，所得收益與其承受的市場波動性並不相稱。採取多 元資產投資法後，獲取差不多的收益，波動性卻減少一半。除了上述兩種資產類別之外，多元資產投資法還會投 SchrodersTalking Point Page 2 資於房地產信託基金(REIT) 、環球股票及債劵，包括新興市場債券，為投資者分散風險及收益來源。 此外，這亦顯示以不受限制的投資方法的好處，以及集中於高質素的證券能帶來持續穩定收益及增長的重要性 。 雖然「貨幣戰爭」的說法目前看來較為誇張，但無可否認的是匯率波動已蠶食許多市場的整體回報，日本的外國 投資者飽受日圓貶值之苦。相比之下，多元資產投資法可進行主動資產配置，並管理所有不同資產類別的風險。 收益仍是提高回報的關鍵 雖然長期而言，以多元資產投資法採取收益投資的優點非常明顯，但在聯儲局將於今年及未來持續加息的環境下， 這種投資方式能夠取得怎樣的表現？作為多元資產收益的投資者，我們關注的主要因素是聯儲局加息的步伐有多 快。而鑒於目前美國經濟的全面復甦勢頭仍較為脆弱，意味著聯儲局即使加息，亦將會循序漸進 。 歷史數據顯示，在上一輪聯儲局加息週期（2004 年至2007 年），高息股及高收益債券實際上取得非常穩健的 表現。加息可能對債券造成最嚴重打擊，但由於債券孳息可能受限，這部分打擊或會被抵銷，這仍會帶來投資機 會。然而，目前的宏觀形勢仍對收益投資有支持。儘管全球都在關注聯儲局加息的時間表，但其他各國仍在持續 放寬政策。歐洲及日本正在放寬政策，而在亞洲地區，從印度到韓國，各央行紛紛實施減息。 在全球經濟低迷及利率低企的環境下，收益投資的意欲持續上升，可持續的收益投資及其靈活性將使其成為未來 幾年投資者繼續獲取回報的重要來源。 免責聲明 以上如有提及證券僅供參考，不構成任何投資或撤資之建議。 本文件僅供參考之用，並不打算作任何方面的宣傳材料。本文所載的內容為撰文者的意見和見解，不一定代表施羅德投資的看法，或在其他施羅德 通訊、策略或基金反映出