看涨和看跌组成的组合协议价格期限.PPT

* * Copyright?Zhenlong Zheng Chen Rong, Dept. of Finance, Xiamen University Copyright?Zhenlong Zheng Chen Rong, Dept. of Finance, Xiamen University Copyright?Zhenlong Zheng Chen Rong, Dept. of Finance, Xiamen University Copyright?Zhenlong Zheng Chen Rong, Dept. of Finance, Xiamen University Copyright?Zhenlong Zheng Chen Rong, Dept. of Finance, Xiamen University Copyright?Zhenlong Zheng Chen Rong, Dept. of Finance, Xiamen University Copyright?Zhenlong Zheng Chen Rong, Dept. of Finance, Xiamen University * 第十三章 期权交易策略 * 期权组合 根据各自对未来标的资产现货价格概率分布的不同预期，以及自己的风险收益偏好，进行期权组合 包括标的资产与期权的组合；期权与期权的组合；只要期权协议价格足够多，组合种类是无限的。 分析方法： Payoff和profit分布图 盈亏状况分析表 期权分类 期权种类：看涨/看跌 期权合约的具体规格：协议价格/期限/多空 标的资产与期权组合 * (b)标的资产空头与看涨期权多头的组合 (a)标的资产多头与看涨期权空头的组合 （有担保的看涨期权空头） * 期权组合的种类 协议价格——差价组合（期限相同） 期限——差期组合（协议价格相同） 协议价格和期限同时不同——对角组合（同种期权） 不同种类（call/put）——混合期权 多头/空头——牛市/熊市、正向/反向（价格变化幅度）、顶部/底部（价格变化幅度）等等 差价（Spreads）组合 持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）。 其主要类型 牛市差价组合 熊市差价组合 蝶式差价组合等。 牛市差价（Bull Spreads）组合 * 如图 为什么叫做牛市差价组合？ 怎样的情况下牛市差价组合有利？（为什么要构建？） 预期价格上升 预期价格上升幅度不大，降低初始成本 在用看跌期权构造看涨预期投机时，进行保险 怎样构建牛市差价组合？（买低卖高） 一份看涨期权多头与一份同一期限较高协议价格的看涨期权空头组成。 一份看跌期权多头与一份同一期限较高协议价格的看跌期权空头组合。 看涨期权和看跌期权的牛市差价组合 看涨期权的牛市差价组合：期初现金流为负，但最终收益大于看跌期权的牛市差价组合 看跌期权的牛市差价组合：期初现金流为正，但最终收益小于看涨期权的牛市差价组合（因为是进行看涨投机并进行一定的保险） 熊市差价（Bear Spreads）组合 * 如图 为什么叫做熊市差价组合？ 怎样的情况下熊市差价组合有利？（为什么要构建？） 预期价格下跌 预期价格下跌幅度不大，降低初始成本 在用看涨期权构造看跌预期投机时，进行保险 怎样构建熊市差价组合？（买高卖低） 一份看涨期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看涨期权空头组成 一份看跌期权多头和一份相同期限、协议价格较低的看跌期权空头组成 熊市差价组合看涨期权的熊市差价组合和看跌期权的熊市差价组合的差别在于，前者在期初有正的现金流，后者在期初则有负的现金流，但后者的最终收益大于前者。 熊市差价组合刚好跟牛市差价组合相反，两者的图形刚好以X轴对称。 蝶式差价组合（Butterfly Spreads） * 如图 为什么叫做蝶式差价组合？ 为什么要构建蝶式差价组合？ 预期价格会在一定的区间内波动 如何构建蝶式差价组合？ 由四份具有相同期限、不同协议价格的同种期权头寸组成。 若X1 X2 X3，且X2=（X1+X3）/2，则蝶式差价组合有如下四种： 看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权空头组成 看涨期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权空头和两份协议价格为X2的看涨期权多头组成 看跌期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权多头和两份协议价格为X2的看跌期权空头组成 看跌期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权空头和两份协议价格为X2的看跌期权多头组成 无论用看