11进出口07定价分析-中国债券信息网.DOC

“11进出口07”定价分析 潍坊农信 曹雪 债券基本要素 债券名称 11进出口07 期限 2 招标数量 120 债券品种 固定利率债券 付息方式 按年付息 招标方式 单一利率（荷兰式）招标方式 招标日期 2011年05月04日 10：00-11：00 缴款日 2011年05月12日 手续费 0.05% 中标预测 【3.68%,3.73%】 二、宏观分析 (1)基本面分析 蔬菜价格连续四周回落 通胀压力难言放缓 前期推高CPI主要因素的食品，特别是蔬菜价格，近期大幅回落，但市场人士并未因此感到CPI涨势明显放缓。上海证券分析师胡月晓认为，虽然近期新鲜蔬菜和副食品供应大量增加，价格出现了快速回落，局部地区出现了“卖菜难”的现象，但由于流通环节的成本决定了终端消费价格的稳定性，CPI 环比回落幅度不会太大，预计4月份CPI仍达5.2%。中金公司的报告也预计，4月份通胀压力依然较强，同比或上升5.2%至5.5%，接近3月份水平。 国家信息中心预测二季度GDP增9.6%CPI涨5% 国家信息中心经济预测部27日在中国证券报独家发布的报告认为，二季度我国经济增长将呈现以稳为主的特征，GDP增速为9.6%左右。物价上涨压力仍然较大，预计二季度居民消费价格(CPI)上涨5.0%左右，工业生产者价格(PPI)上涨6.8%左右。 　　报告预计二季度我国经济增长9.6%左右，继续在合理的潜在增长区间运行。一系列高频紧缩政策对经济增长和物价上涨的抑制效应在3-6个月后逐步显现，有可能导致下半年经济出现小幅减速趋势。报告认为，目前货币政策紧缩力度已经较大，M2增速回落至调控目标附近，货币政策需要进入一个相对稳定的政策效果观察期。 (2)资金面分析 回购利率较前期大幅上涨 图1、二（2）7天回购利率走势图（2011-1-1至今） 法定存款准备金率频繁上调 图2、法定存款准备金率走势图 综合来看，市场资金流动性近期略显紧张，主要紧缩性货币政策频繁出台的影响，法定准备金率屡创新高。但银行间市场资金面尚未出现质的改变，近期股市的萧条导致部分资金流入债市，回购利率预计短期内会回调。通胀的压力依然存在，紧缩性货币政策尚未退出舞台。 三、债券定价 中债收益率曲线显示银行间2期固息金融债在4月27日的当日估值为3.7423%，近期估值收益率处于震荡上行的行情，如下表显示： 表三-1：近五个工作日中债估值收益率简表（%） 估值日期 2011-4-21 2011-4-22 2011-4-25 2011-4-26 2011-4-27 估值收益率 3.684 3.6863 3.7069 3.7130 3.7423 近期债市受资金成本上涨的影响而走熊，但资金并未出现根本的紧张局面，收益率上涨的动力略显不足。综合考虑各方面因素，我们初步预计本期2年期固息金融债的中标利率区间为【3.68%,3.73%】。 四、投资建议 央行紧缩性货币政策仍有预期，债券市场走势尚难确定，市场分歧较大。本期债券期限较短，配置型机构可适当投资。 鉴于市场变化频繁，本分析仅供参考，若市场有变动，我们将及时调整。 潍坊农信 2011-4-28