建设煤炭储运中心港口主业拓展.PDF

珠海港（000507） 公司点评 研究报告 维持“推荐” 2011-1-4 分析师： 吴云英 (8621 wuyy@ 执业证书编号： S0490208120194 联系人： 韩轶超 (8621) hanyc@ 建设煤炭储运中心，港口主业拓展 事件描述 珠海港今日发布电厂分红公告、2010 年业绩预增公告以及关于签订《珠海煤炭储运中心合作框架协议》的公告：  公司参股 18.18%的广珠发电公司分配 2009 年度利润，公司确认投资收益 1.23 亿，折合 EPS 为 0.36 元，与我们 之前估计的 0.35 元基本一致。  珠海港公布 2010 年业绩预增公告：公司预计 2010 年全年净利润在 1.7 亿-2.18 亿之间，同比增长 70%-120%， 对应 EPS 在 0.49 元-0.63 元，同比增长 70%-120%。我们之前预计公司净利润为 2.18 亿，EPS 为 0.63 元，处于 此次业绩预告范围的上限。  神华集团、粤电集团、珠海港三方股东将出资组建“合资公司”（公司名称待定），在珠海市高栏港南水作业区大 突提内北侧共同投资开发、建设和经营煤炭码头及配套堆场，珠海港占股比 30%。虽然在 1-2 年内该业务不会贡 献盈利，但这是公司在高栏港港口主业业务领域拓展的重要一步。此次公告项目的资金需求为 12 亿（40 亿×30% ）。 公司目前拥有现金 3.52 亿，资产负债率 16.15%，  目前公司港口业务贡献盈利从零起步， 2010-2011 年投资收益提供业绩公司支撑；2012 年开始，自身主业培育 进入相对成熟期，高栏港商业中心、电力业务以及物流项目进入收获期，主业贡献利润比重将增加；同时，考虑 珠海港作为珠海港口建设和发展资本平台功能的重要地位，公司未来的股价催化剂来自集团对珠海港港口资源的 整合。我们对公司 2010 年-2012 年的业绩预测分别为 0.63 元、0.96 元和 1.00 元，对应 PE 分别为 19.99 倍、13.14 倍和 12.62 倍，维持对公司的“推荐”评级。 事件评论 请阅读最后一页评级说明和重要声明 第一，电厂分红符合预期 珠海港公布 2010 年业绩预增公告：业绩同比大幅上升，公司预计 2010 年全年净利润在 1.7 亿-2.18 亿之间，同比增 长 70%-120%，对应 EPS 在 0.49 元-0.63 元，同比增长 70%-120%。 我们之前预计公司净利润为 2.18 亿，EPS 为 0.63 元，处于此次业绩预告范围的上限。 业绩同比增长的原因在于：1 ）公司参股15%的珠海碧辟化工分配 2009 年度利润，公司确认投资收益 9313 万（6 月 1 日公告），折合 EPS 为 0.27 元；2 ）公司参股18.18%的广珠发电公司分配 2009 年度利润，公司确认投资收益 1.23 亿（今日公告），折合 EPS 为 0.36 元。 因珠海发电厂业绩近年一直较为稳定，此次公告的广珠发电厂利润分配结果与我们之前估计的0.35 元基本一致（见下 表）。 表 1：珠海港主要业绩贡献业务 EPS 贡献 业务 所属科目 2010E 2011E 2012E 高栏港商业中心 主业 0 0.02 0.1 风电业务 主业 0 0 0.02 珠海电厂 投资收益 0.35 0.35 0.38 碧辟化工 投资收益 0.27 0.65 0.6 可口可乐 投资收益 0.05 0.05 0.05 合计 0.67 1.07 1.15 资料来源：长江证券研究部（注：由于公司部分主业，如内销贸易、出口贸易毛利率低于 5%，最后对 EPS 贡献为负，所以盈利预测的最终值低于上表的合计数） 第二，合资建设煤炭储运中心，港口主业拓展