西王特钢(01266HK).PDF

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西王特钢(01266HK)

  2012-2-13 星期二 西王特钢(01266.HK) 一、IPO 申购建议:不建议申购 西王特钢作为山东省的以电弧炉为基础的集成钢铁制造商。公司的产品包括主要用于建筑及基建项目的普通钢产品,以及用于 包括生产无缝钢管、轴承、齿轮、机械部件及焊接用钢盘条等多种应用的特种钢产品,目前公司总设计电弧炉钢坯年产能约为 100万吨,而总设计年轧制产能为160 万吨。公司大股东为西王集团。 中国钢铁行业是较为成熟的行业,行业产能在 8 亿吨以上,未来行业集中度将不断提高,公司是山东地区技术先进的特钢生产 商。欧债危机的全球影响加剧导致全球经济动荡,以及中国采纳房地产紧缩政策以致对中国物业建筑及基建行业的钢产品需求 缓慢增长的忧虑,令钢铁需求整体疲弱。钢材价格和铁矿石价格均有所下滑,行业盈利水平下降。 按照招股书披露, 2011 年前三季度预计 EPS为 0.45 元人民币,期末每股净资产 0.835元。以每股发售股份 3.01 港元(指定发 行价范围的中位数)计算, 2011 的 PE、PB 分别为 4.1,2.94 倍,和香港市场钢铁股整体的估值水平相比,PE 水平较低而 PB 水平较高。考虑公司所处行业的周期性以及公司的估值水平,我们不建议申购。 二、估值 图表 1:钢铁公司市盈率对照 全球市场 代码 市值 货 股价 每股收 每股收 每股收 市盈率 市盈率 市盈率 市净率 市净率 市净率 (亿) 币 益 益 益 2011年 2012年 2013年 2011年 2012年 2013年 2011年 2012年 2013年 中国东方 HKD 集团 581 HK 66 2.26 0.41 0.44 0.54 5.54 5.08 4.15 0.59 0.55 0.50 1053 HKD 重庆钢铁 HK 53 1.36 0.02 0.04 0.21 76.19 33.99 6.50 0.36 0.38 0.38 HKD 首长国际 697 HK 56 0.61 0.05 0.07 0.12 13.65 8.44 5.40 0.50 0.46 0.43 马鞍山钢 HKD 铁 323 HK 244 2.92 0.05 0.15 0.28 57.66 19.91 10.43 0.66 0.65 0.61 HKD 鞍钢股份 347 HK 434 6.44 -0.08 0.17 0.39 38.04 16.43 0.72 0.70 0.69 平均值 38.26 21.09 8.58 0.56 0.55 0.52 资料来源:公司资料、彭博   三、西王特钢(01266.HK)招股详情

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