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我国净额清算业务发展趋势探究【摘要】自2009年外汇交易中心正式推出人民币外汇即期询价交易净额清算业务以来，我国外汇市场、债券市场先后引进了净额清算，该方法的启用，不但提高了清算效率，降低了清算风险，而且也在一定程度上起到了活跃市场交易的作用，因而随着金融市场和产品的不断扩展，探索净额清算业务的未来发展趋势及发展过程中应注意的问题，具有重要的现实意义。 【关键词】净额清算 净额清算 政策建议 一、净额清算业务释义 净额清算是指清算机构或系统对一定时期内的市场参与者的某一业务下的所有交易进行轧差，并按照轧差后的金额进行资产的划付。净额清算按照参与方的数量和关系区分，有双边净额清算和多边净额清算两种方式，在多边净额清算中，按照清算机构在清算中是否担当中央对手方，可以分为中央对手方净额清算和非中央对手方净额清算两种模式。其中，中央对手方多边净额清算模式使用较多，是指独立的清算机构介入交易双方的交易关系中，成为“所有买方的卖方”和“所有卖方的买方”，然后以清算参与人为单位，对其所有交易的应收应付资产予以轧差，每个清算参与人根据轧差所得净额与独立的清算机构进行交收的清算方式。 相比于全额清算方式，净额清算在降低清算风险、提高清算效率和活跃市场交易等方面具有一定的优势：在降低清算风险方面，净额清算的引入，一方面减少了清算参与方的资金清算金额，进而降低了违约风险，同时由于中央清算对手方的加入，也能最大限度降低清算参与各方的信用风险，另外，杨胜刚、朱红（2010）通过研究外汇市场清算过程中交易商的策略空间及行为选择，也证明了净额清算方式对流动性风险的控制是最优的，因而净额清算方式在清算参与方外部降低了资金清算风险；另一方面，净额清算的轧差清算模式，可以大大降低清算业务量，从而降低了内部的操作风险，另外，净额清算也使得清算各方的风险敞口降低，有利于进行有效的头寸管理，因而净额清算方式亦在清算参与方内部降低了资金清算风险。在提高清算效率方面，净额清算方式相比于原先逐笔全额清算，不但降低了的资金清算量，进而在人员安排、交易交割和清算成本等方面都起到了“节流”的作用，而且轧差净额还可以降低头寸和信用额度的占用，一定程度上提高了清算效率。在活跃市场交易方面，因为轧差金额较小，利于降低清算参与方的流动性需求，同时中央清算方的引入利于降低双方的信息不对称，因而有利于缓解中小机构的授信额度制约，进而提高市场各方面的参与度，增加整个市场需求，活跃市场交易。 二、净额清算业务在国内外的发展情况 鉴于净额清算模式对清算风险控制、成本控制和活跃交易市场等方面起到的积极作用，该模式在世界范围内经济金融活动中扮演了越来越重要的角色。 从作为经济金融活动基础性支撑的支付清算系统来看：美国的CHIPS系统作为重要的私营跨国美元大额支付系统，为来自全球95家会员银行提供美元大额实时清算服务，目前95%的跨国美元清算是通过CHIPS系统进行的。该系统采用了多边和双边净额轧差机制达成支付指令的实时清算，实现了实时全额清算系统和多边净额结算系统的有效整合，最大限度地提高了各国金融机构美元支付清算资金的流动性。我国吸收了发达国家的先进经验，建成了一整套通过电子传输数据的现代化支付清算系统，2006年6月，中国人民银行建成小额批量支付系统，主要处理同城和异地纸凭证截留的借记支付业务，以及每笔金额在规定起点以下的小额贷记支付业务。该系统实现了支付指令批量发送，轧差净额清算资金，提供低成本、大业务量的支付清算服务。 从经济金融领域的重要业务清算来看：在外汇市场，外汇清算中心 ECHO(Exchange Clearing House Limited)，是在伦敦成立的第一家向全球主要外汇市场成员提供14个币种、多边外汇交易轧差清算服务的环球外汇交易清算所。2009年6月，中国外汇交易中心在银行间外汇交易市场推出了人民币外汇即期询价交易的净额清算业务，开启了我国净额清算业务的先河。同年11月28日，上海清算所在中国外汇交易中心原有清算业务的平台基础上成立，承接了银行间外汇竞价交易的清算业务，同时也为其他重要业务的净额清算做出准备。在债券市场，20世纪60年代，由于债券交易的日益活跃和清算成本的提高，美国各交易所纷纷设立专门的清算机构提供集中的净额清算服务。集中净额清算大大提高了交易、清算的效率，促进了市场的发展。而我国则在2011年12月19日，由上海清算所正式向银行间市场提供现券交易净额清算服务。现券净额业务的推出，标志着银行间债券市场集中清算机制正式建立，是我国在落实G20承诺、推动场外交易集中清算上迈出的重要一步，是银行间市场基础设施建设和市场机制创新的重要里程碑。在衍生产品市场，通过搭建“创新金融产品集中托管与清算”平台，上海清算所有效支持了超短期融资券（