银行行业热点思考系列报告1.PDF

专题研究|银行 2016 年09 月19 日 证券研究报告 Tabl e_Title 银行行业热点思考系列报告1 房贷还能走多远？ Table_Aut horHorizontal 分析师： 屈 俊 S0260515030005 分析师： 沐 华 S0260511020012 0755 020 qujun@ mh@ Table_Summary 核心观点：  按揭贷款再成银行避险配置方向，呈爆发式增长 1、2015 年以来持续6 次降息的低利率、资产荒、去杠杆去库存政策背景下，经济下行压力增大，实体经济的 某些领域出现困难，银行资产质量承压，按揭重获青睐。根据我们测算，2014/15/16 年居民户中长期贷款月均新增 分别为 1858 亿元、2542 亿元、4532 亿元，同比分别增长-0.9%、36.8%、78.3% 。2、银行近两三年持续加大按揭 的配置比重。从趋势上看，按揭贷款占零售贷款的比重自2008 年的78.7%一路持续下降，到2013 年将至最低位的 59.7%，此后随着经济下行压力的持续加大，配置的比重稳步回升至65.9%。3、按揭贷款与开发贷增速剪刀差持续 扩大，分化加剧，1H16 按揭和开发贷余额增速剪刀差持续扩大至21% 。  基于风险和资本消耗考量加大按揭配置 1、向不良要业绩，调整资产结构加大按揭配置。贷款配置前十大行业中个人按揭贷款不良率最低，仅为0.39%， 属于资产质量最优的资产。增加低风险按揭资产的配置有助于缓解不良压力，减小拨备计提的压力，从而有助于 银行业绩的稳定增长。2 、按揭风险权重低、资本占用节约。个人按揭贷款风险权重仅为50%，相对于一般企业贷 款 100%的风险权重，对资本的消耗有大幅节约。  快速加杠杆加速消耗债务拓展空间，但总体仍处于可控范围 1、我国居民部门杠杆率（住户部门债务总额/GDP ）持续提升，截止2015 年末达到40%，预计2016 年有望达 到45% ；我国居民部门杠杆率虽然不断提升，但仍低于主要发达国家，或仍有空间。2、存量来看，房贷存量/居民 储蓄余额持续上升，二者余额增速剪刀差持续扩大。房贷余额占储蓄余额比重持续提升，截止2016 年6 月，占比 达到28.5%，这一数据已经超过日本当前20%和89 年日本泡沫经济的水平。2015 年8 月以来房贷余额增速与储蓄 余额增速剪刀差显著扩大，截止2016 年6 月底，剪刀差扩大至21.8% 。3、增量来看，新增房贷/新增储蓄持续上 升，加速透支居民部门潜在消费能力。截止2016 年6 月末新增房贷/新增储蓄高达67%，至年底可能继续快速上行。 2008 年居民户储蓄率达到34%最高点后一路持续下滑至2014/15 年13%/14%，居民潜在消费能力受到严重制约。4 、 中国房贷杠杆率（城镇人口人均房贷存量/城镇居民人均可支配收入）快速上升，预计2016/17 年将达到71%/87%， 或将很快超过美国和日本。  投资建议： 2015