民企债,你不应被抛弃.PDFVIP

证券研究报告 | 宏观研究 联讯宏观专题研究 民企债，你不应被抛弃 2017 年 07 月05 日 投资要点 分析师：李奇霖  一、民企为什么没人投？ 执业编号：S0300517030002 电话：010 万达债被大行抛售的消息，引起了万达债的暴跌。在金融去杠杆的冲击下， 邮箱：liqilin@ 民企成为了最大的受害者之一。从近来的万达到持续的民企融资困难，为什 么民企会经历这样的困境？ 其实答案也很简单，就是买民企债的人和钱少了，这背后的原因一方面是因 为金融去杠杆带走了市场上的钱，总体买债的钱都在减少；另一方面是与其 他债券资产相比，民企债又相对处于劣势，所分配到的资金比例比较低。 民企企业处于弱势，这是它的艰难，也是它的宿命。  二、民企不应一刀切 对待民企我们应该区别对待，有些民企债确实存在较大的风险要避免踩 雷，但也要看到很多民企债的风险也是相对可控的，信用风险并没有想象中 的那么大。 一是从现有高等级信用利差已经得到修复，配置价值下滑，而与此相对 的是中低等级信用债的发行利率在不断走高，在信用风险可控的情况下，做 短久期高票息的策略会一个不错的选择。 二是民企的实际信用风险并没有想象中的那么大，与国企相比，2017 年一季度的民企资产负债率、速动比率与流动性比率都要高于国企，盈利能 力ROE 也不逊国企。 三是今年以来民企频频出现负面事件，这反而给机构抄底提供了机会。 在负面信息并没有实质性风险的情况下，估值在先大幅上涨后会有一个修复 行情，这会给机构带来一定的入场机会，上半年的西王和魏桥就是比较典型 的例子  三、民企该去向何方？ 从民企的发展历史看，它为国家解决了两次就业危机，一次是改革开放初期 的知青回城，一个是90 年代的国企改革出现的下岗再就业浪潮。同时民企 天生就有活力的特点也使其成为了创新技术革新的重要主体，在走出国门进 行并购等领域，民企都十分活跃。但是与这种赫赫功勋相对的却是民企没有 办法得到金融机构青睐的残酷现实。 为此，我们认为未来可以从顶层设计、直接融资与间接融资等领域予以改革， 将更多的金融资源向民企倾斜。  风险提示：民企违约 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 17