高新技术引领浙大网新600797未来发展.docVIP

高新技术引领浙大网新（600797）未来发展 长城证券 李庆林 浙大网新控股入主公司 浙大网新原先是一家以羽绒制品为主营业务的传统产业制造商，2001年7月浙大网新信息控股有限公司入主后转变为以IT技术和环保技术为主营的高科技企业。现在以网络设备与终端、网络应用和软件服务、烟气脱硫为三大支柱产业，主营业务收入为资产重组前的5.5倍。 表1 公司2005年中期的分类业务收入 行业名称 主营业务收入 主营业务利润 金额(万元) 比重(%) 金额(万元) 比重(%) 网络设备与终端 137,072 78.9% 8,868.04 38.4% 网络应用软件与服务 16,353 9.4% 7,114.34 30.8% 机电总包 20,345 11.7% 7,131.54 30.9% 合计 173,770 100.0% 23,113.93 100.0% 数据来源：公司定期报告 图1 公司收入和盈利的变化 数据来源：公司年报 浙大网新控股入主以来未进行再融资 公司1997年发行A股上市，1998年6月和2001年2月分别进行了两次配股融资。自2001年7月浙大网新控股入主公司以来没有进行再融资，因此浙大网新控股获得法人股的成本较高，控制上市公司后也没从来没有获得过任何发行溢价，这影响了其在股权分置改革中的对价支付能力。实际上公司前三大股东都没有参与过二级市场融资，而支付对价后其权益将减少23.7%。 从股权比例上看，公司流通A股占48.6%，非流通股占51.4%，支付10送2.5的对价后非流通股东将只占有39.2%股权，第一大股东浙大网新控股公司将只有17.3%的股权，如再增加对价，现有控股股东对于公司的控制力将大为减弱。 总而言之，给出10送2.5的对价方案对于公司大股东已是难能可贵。 公司在科技企业中经营管理上佳 毋庸讳言，自从2001年浙大网新控股入主公司以来，由于过度竞争我国高科技产业曾经陷入低谷。参见图2，当时重要的系统集成类上市公司都经历了盈利下滑的困难，还有部分已沦为ST一族。但是浙大网新凭借不断注入的优良资产，依托高校技术优势，在同行业中经营成绩依然可人。 图2 2001年时活跃的系统集成类上市公司的营业利润变化情况 数据来源：上市公司年报 浙大网新经营一直偏于稳健，在IT行业剧烈变化时期避免了经营上的大起大落。几年来公司主要经营指标稳定，其中流通比率保持稳定，资产负债率则有所提高；存货周转率有一定改善，但是应收帐款周转率有所下降。 表2 浙大网新的经营指标及动态变化 指标 2002 2003 2004 流动比率 1.40 1.31 1.42 资产负债率(%) 50.9% 58.1% 59.0% 净资产增长率(%) 5.9% 5.7% 5.4% 存货周转率 5.54 5.75 6.01 应收帐款周转率 14.72 11.22 9.86 数据来源：公司年报 公司进入新一轮增长 2004年公司的新旧业务都取得增长，收入同比增长了21.7%，销售毛利同比增长了24.4%，净利润同比增长了43.3%。 现在公司最为突出的业务是烟气脱硫。公司依托浙江大学科研优势，兼又引进国外大型企业技术，进入了高技术含量的烟气脱硫行业，现在正进入全面收获期，目前公司在建的烟气脱硫项目14个，总金额近30亿元，各在建项目进展顺利、回款良好。今年上半年公司又获得的合同金额高达12.52亿元，牢牢占据了国内烟气脱硫行业领先地位。 公司获得了沙角C电厂、A电厂、河北大唐王滩电厂、华能岳阳电厂等大型烟气脱硫工程项目合同。2004年公司包含烟气脱硫的机电总包业务收入不过5700万元，2005年上半年已急剧增长到2亿元，烟气脱硫业务正在成为公司重要和稳固的盈利增长来源。 公司另一潜在的高增长领域是软件出口，这一直是公司重点发展方向，经过多年努力，公司已开创了对欧美、日本两个市场齐头并进的局面。在欧美市场，公司打入了华尔街，成为全球最大的金融服务集团——State Street的信息技术服务提供商，公司还承接了道富公司一系列核心业务系统的开发和服务项目，并签订了长期软件外包合同。在日本市场，公司已承接了野村证券、东京证券交易所、日立系统、三菱等一系列核心开发项目，同时还与日立、NEC、NTT达成了合资合作意向。 软件出口业务有一个特点，就是起步难，但是一旦获得了海外大型公司的合作与信任，后期订单就会快速增长。浙大网新的软件外包业务正在进入高速成长期，2005年上半年公司对美软件外包业务量已接近去年全面水平，公司旗下有两家公司都进入了中国软件外包20强。 稳健经营创造投资价值 公司流通股东比重接近一半，作为重组后的上市公司，大股东能够付出10送2.5的对价已十分不易，显示出大股东对股权分置改革的诚意。 作为负责人