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基金热销背后的问题与思考 【摘要】受财富效应的影响，2006年下半年以来，基金销售出现了火爆的场面，但基金销售火爆背后投资者的非理性，以及基金管理公司盲目追求发行规模，给基金业乃至整个证券市场的健康发展埋下了隐患。本文对这些隐患进行了具体的分析，并对基金销售提出了相应的建议。　　【关键词】基金 证券投资基金 基金销售 开放式基金 　　基金，从来没有像2006年这样为最广大的普通人所知晓，在基金赚钱效应吸引下，投资者对基金特别是股票型基金显示出前所未有的申购热情。基金销售的火爆一方面反映了居民理财意识觉醒，以及对于理财产品的迫切需求，为发展中的中国基金业提供了巨大的机遇；另一方面投资者理财知识的缺乏，投资行为的短期性和非理性，也给市场发展造成了巨大的压力。 　　 　　一、财富效应引发基金热销 　　 　　2006年可以说是中国基金业发展史上里程碑式的一年，在股市全面上扬的背景下，证券投资基金取得了惊人的业绩。53家基金公司的287只基金2006年年报显示，这些基金去年共实现净收益1248.30亿元，未实现利得1465.06亿元，全年经营业绩为2713.36亿元，与2005年70亿元的经营业绩相比增长38倍。基金净值也大幅度增长，基金平均净值增长率达102.68%，全年125只基金实现净值翻倍。2007年第一季度53家基金公司旗下的313只基金共实现净收益1259.99亿元，超过2006全年水平。基金净值首次突破万亿元大关，达到10533.93亿元。基金如此丰厚的回报使得基金市场迅速壮大，基金新增只数与首募规模都创出历史新高。 　　从2001年9月份第一只开放式基金华安创新成立以来，基金业快速发展，基金只数呈几何级数式的增长。据中国银河证券基金研究中心统计，2006年共有89只开放式基金募集设立，新募集设立的基金数量接近前五年募集设立的开放式基金数量总和的一半。基金的热销不仅表现在基金只数的不断增加，基金发行规模的迅速膨胀更是惊人，超过百亿元的基金巨无霸接连诞生，2006年12月7日嘉实策略增长基金的发行，更是创下一天之内募集419亿元的天量记录。据中国银河证券基金研究中心统计，2006年89只基金募集规模3887.72亿元，相当于2005年62只新基金总募集资产的四倍，接近前五年开放式基金募集资产的总和。所以，基金业内广为流传着一句话——“2006年一年，走完了自1998年首只基金诞生到2005年七年间的路程”（见下表）。 　　 　　 　　数据来源：中国银河证券基金研究中心 　　 　　为了给火爆的股市和基金降温，管理层要求新基金发行一定要有明确的额度控制措施，暂停审批基金发行近2个月的时间，限量发行和暂停审批不仅没有使基金销售降温，反而使新基金成为稀缺品种。所以，在春节长假后新基金发行重新启动时，投资者的投资热情更是势不可当，Wind资讯统计显示，2007年一季度仅发行了15只新基金，但发行量就达到了约1255亿，更重要的是这1255亿是在限量发行的前提下达到的规模，成为继2006年四季度之后的单季度募集资金历史第二高。2007年3月份一个月就发行了10只新基金，总募集量达到859亿，平均每只基金发行85.9亿（2006年第三季度平均每只基金首发规模为25.5亿，第四季度，基金平均发行规模提升到了76亿份）。基金发行速度的记录也屡屡被打破，节后首只基金——建信优化配置基金，100亿份1小时即告罄。汇添富成长焦点基金，认购刚刚开始不久，首募规模就迅速接近100亿元限额的上限而于当日结束募集。而在新基金发行中，不少销售网点开门即告售罄，买不到基金的投资者甚至打110报警。在新基金供不应求的背景下，比例配售应运而生。易方达价值成长基金募集发售第一天的认购金额达到194.57亿元，其配售比例仅为56．534483%。而4月10日发行的上投摩根内需动力基金首日发行募集了近900亿资金，配售比例只有11%左右，买新基金简直就像中新股。 　　基金销售的火爆使基金投资者的队伍迅速壮大，2006年新增开户数达到778.6万户，与2005年229.4万户相比，增长了3倍多，并且2006年第四季度基金新开户数有史以来首次超过股票新开户数。2007年一季度基金开户数又创新高，达374．42万户，接近2006年新增开户数的一半，许多股民竞相转为“基民”。曾经无人问津的基金一夜之间变得炙手可热。 　　 　　二、基金销售中的非理性及其问题 　　 　　在A股大幅上涨，基金投资回报丰厚的刺激下，投资者认购基金的热情高涨是合情合理的，但在这股热情的背后所表现出的问题却令人忧虑。 　　首先是持有人结构散户化。在基金发行日见频密，规模日益膨胀、基金投资者的队伍迅速扩大的同时，基金持有人结构也开始发生变化，散户成为基金尤其是开放式基金的绝对主力。来自天相数据显示，个人持有