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天津工程师范学院商贸管理系 天津工程师范学院商贸管理系 财务管理 例题：假设公司资金成本率为10%，甲、乙两方案的净现值计算如下： 甲方案现金流量图： NPV甲=21380×(P/A,10%,5)-60000=21051.58元 乙方案现金流量图： NPV乙=28174×(P/F,10%,1)+27169×(P/F,10%,2)+26164× (P/F,10%,3)+25159×(P/F,10%,4)+32654×(P/F,10%,5)- 75000=30162.65元 根据例题有关净现值的计算，可得到甲乙方案的净 现值率。 NPVR甲=21051.58/60000=0.3509 NPVR乙=30162.65/75000=0.4022 标准：在采用净现值率法进行项目投资决策时 若只有一个投资方案备选，净现值率大于0时接受， 否则拒绝；若有多个投资方案备选，应选择净现值 率为正值的最大者。 根据例题资料，甲、乙方案的内含报酬率计算 如下： 甲方案符合情况一，先计算年金现值系数： 年金现值系数=60000/21380=2.8064 查年金现值系数表，n为5时与2.8064相邻近的 年金现值系数在22%~24%之间，用插值法计算如下 贴现率 年金现值系数 22% 2.8636 IRR 2.8064 24% 2.7454 根据上面系数表列等式： 乙方案每年净现金流量不相等，因此必须逐次进 行测算，测算过程如下表所示： 如上表所示，该方案的内含报酬率一定在24% 和28%之间，用插值法列等式如下： 解上面的等式可得： IRR≈24% （应该选择25%代替28% 就更准确） 决策标准 互斥方案：选择内部收益率较高的方案 投资与否决策：内部收益率大于基准（期望）收益 率为可接受方案，否则拒绝。 上例中，假设该公司期望报酬率为20%，如果 为独立方案，甲、乙方案均可行。如果甲、乙方案 互斥，则应选择内含报酬率更大的乙方案。 * LOGO -60000 21380 21380 21380 21380 21380 0 1 2 3 4 5 -75000 28174 27169 26164 25159 32654 0 1 2 3 4 5 2.8636-2.7454 2.8636-2.8064 22%-24% 22%-IRR = 解上面的等式可得： IRR=22.90% 年度 NCF 测试20% 测试24% 测试28% 复利现 值系数 现值 复利现 值系数 现值 复利现 值系数 现值 0 -75000 1 -75000 1 -75000 1 -75000 1 28174 0.8333 23477 0.8065 22722 0.7813 22012 2 27169 0.6844 18866 0.6504 17671 0.6104 16584 3 26164 0.5787 15141 0.5245 13723 0.4768 12475 4 25159 0.4823 12134 0.4230 10642 0.3725 9372 5 32654 0.4019 13124 0.3411 11138 0.291 9502 NPV -- -- 7742 -- 897 -- -5055 -5055-897 28%-24% 897-0 24%-IRR *