通胀回落使得货币剩余改善.PDFVIP

策 策 略 略 研 研 究 究 吴峰 证券研究报告 证书编号：S0190510120002 张忆东 证书编号：S0190510110012 通胀回落使得货币剩余改善 A 策略研究员 ——兴业证券资金价格周报 A 股 2012 年 3 月 11 日 股 021-3856 5957 市 市 wufeng@ 场 场 投资要点 策 策 回顾与展望： 略 略 报告关键点 本周资金价格继续回落。银行间市场、票据市场、国债收益率、央票收益率 报 报 均出现回落，显示 3 月份资金面环境相对较好。 告 告 A 股市场属于典型的资金推动 2 月货币供应量 M1 同比4.3% ，M2 同比 13%，均比 1 月低位有所上升，但 型市场，故本系列报告从多个 回升速度较慢，新增信贷 7109 亿，其中新增中长期贷款仅 1780 亿元，反映 指标综合监控资金价格的变 动，从流动性维度提示市场可 微观部门投资意愿偏弱。不过，随着通胀的回落，M2 与名义 GDP 的差值反 能酝酿的“危”与“机”。 映的货币剩余继续改善。 房地产企业资金来源中，自筹资金增速明显回升，1-2 月累计增速为 43.3% ， 较去年全年上升 15.6 个百分点，反映地产企业依然通过信托、民间借贷等 相关报告 途径获取了资金，若后续销量无法持续改善，房地产企业资金周转压力对于 《季末扰动过后，资金价格稳 民间资金价格扰动的风险仍需警惕。 中趋降》— 《资金价格难以持续回落》— 国内资金价格跟踪：2012 年 3 月 2 日—2012 年 3 月 9 日 ——SHIBOR 利率回落，各期限平均回落 16.10bp。银行间质押式回购加权 《流动性总供给增速继续回 利率回落，由 3 月 2 日的2.696%降至 3 月 9 日的2.449% 。 落，资金面压力渐增》—— ——四个地区票据直贴利率回落 50bp 至 4.95% ，6 个月票据转帖利率回落 《资金面边际改善》—— 15bp 至 4.35% 。票据市场转贴卖出报价加权平均利率回落，由 3 月 2 日的 6.21%降至 3 月 9 日的5.55%。 《准备金率再上调，资金面压 ——固定利率国债到期收益率回落，各期限平均回落 3.56bp。3 个月国债收 力犹存》— 益率回落 7.50bp 至 2.8691% ，10 年期国债收益率回落 2.46bp 至 3.5385%。 《国庆节后国内资金面压力 ——二级市场央票收益率回落，各期限平均回落 5.65bp；3 个月央票收益率 将缓解》— 《大反弹格局未变，结构性机 回落 3.03bp 至 3.2812%。 会精彩》— 《资金面持续改善，股市孕育 跌深反弹》— 《资金环境略有改善》—— 《票据贴现率明显上升》—— 《资金价格上升趋势延续》—