金鹰股份中期业绩下降10%.PDFVIP

研究快报 Flash Notes 金鹰股份(600232) 金鹰股份：中期业绩下降 10% 李婕 （8621217 lijie_yjs@ 2005年08月10日 上半年业绩下降 10% 公司主业涉及多个小子行业，以纺织及塑料机械，绢纺和亚麻纺织为主。2005 年上半年实现主营业务收入、 主营业务利润分别同比增长 8%和 7%，净利润同比下降 10%，每股收益为 0.228 元。扣除非经常性损益后 的净利润同比下降 3% 。 亚麻纺织机械和塑料机械：上半年业绩大幅下降，下半年难有明显改观 公司纺织机械主营收入占比为 8%，以麻纺机械为主。2005 年 1-4 月，国内麻纺织固定资产投资同比下降 37%，受此影响，公司纺织机械销售收入同比下降46% ；毛利率为 32%，同比下降 7.86% 。 塑料机械主营收入占比为 5% 。受石油产品上涨影响，上半年塑料机械主营收入同比下降 18%；毛利率为 15.99%，同比下降25% 。 下半年纺织行业发展面临贸易摩擦、人民币持续升值等诸多负面因素，行业形势将制约固定资产的投资， 预计下半年公司纺织机械业务难有明显改观。 亚麻纺织：未来主要盈利增长点，中欧协议限制将影响内外销市场 公司亚麻产业链优势进一步凸现，实施的西部开发亚麻原料基地建设项目相继竣工投产，亚麻纺织成为公 司未来主要盈利增长点。2005 年上半年公司亚麻纺织占比由 04 年的 36%上升到 39%，主营收入同比增长 20% ；毛利率为 17.22%，同比增长 1.3%。 亚麻纱属于中欧协议纺织品限制范畴，到 2007年底，按照每年 10%的增长率确定中方对欧出口数量，分配 到公司的 7 月 20 日至12 月 31 日的亚麻纱输欧额度为36 吨。 公司出口占比为 29% ，其中纺织品出口占到24% 。亚麻纱对欧盟出口增长率维持在 10%将使得国内亚麻纱 出口空间受到限制，部分出口受阻产品将转到国内市场销售从而将加剧内销市场竞争态势，公司下半年亚 麻出口和内销均将受到一定影响。 绢纺业务出现回升 受连续几年丝绸绢纺行业整体市场不景气的影响，公司绢纺盈利能力也持续下降，目前丝绸行业呈现复苏 迹象，公司依靠规模优势和“金鹰”品牌优势，使得绢纺主营收入同比增长 10%，在主营收入中占比达到 35% 。毛利率为4.58% ，同比增长2.55% 。预计下半年绢纺将继续保持增长。 财务费用大幅上升 公司原计划发行可转债，投资项目涉及纺织机械、麻纺和绢纺等产业，以亚麻纺织为主，但由于股权分置 的全面启动暂停。可转债项目的前期投入对公司资金产生较大压力，2005 年上半年财务费用同比上升 2.29 倍。 维持“中性-2 ”评级 2005 年 8 月 7 日晚，强台风“麦莎”致使公司部分产成品、原材料、生产设备和部分厂房受到水淹，财产 损失约 2 亿元左右，公司生产经营将受到一定影响。 由于公司原料进口较多，处于净进口状态，人民币升值对公司业绩具有正面推动效应。静态测算，人民币 升值 2%将使得公司净利润增长 0.67% 。 综合分析，下调公司 05 年和 06 年每股收益为 0.65 元和 0.70 元，动态市盈率分别为 9 和 8 倍。虽然估值处 于较低水平，但由于 05 年业绩出现下滑，维持“中性-2 ”的评级。 本报告由光大证券有限责任公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。 2 光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者 参考。光大证券有限责任公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。