百圆裤业投资分析.docxVIP

1.百圆裤业：高性价比裤装连锁经营企业公司成立于2009年11月，前身为山西百缘物流配送有限公司，是国内最早从事连锁经营的服装销售企业之一，以国内二三四线城市中25-55岁中等收入消费群体为目标客户群，提供中高品质、中低档位的主流、舒适的裤装产品。公司百圆裤装品牌创立于1998年，在裤装行业拥有较高的知名度和影响力，多次获得中国特许经营领域的最高奖项——“中国特许奖”，是国内服装行业中唯一获此奖项的企业，先后被认定为中国驰名商标并获得中国裤业2010年度责任大奖、中国裤装市场售后服务满意第一品牌、中国优秀特许品牌、山西省著名商标等多项称号。截止2011年6月30日，公司各类门店共计1597家，销售网络覆盖全国27个省、自治区、直辖市，并在全国设有13个配送中心。2.公司股权结构：家族控股，加盟商、员工参股本次发行前，公司总股本5000万股，杨建新、樊梅花夫妇直接持有公司75%的股份，同时杨建新通过睿景公司、明昌公司间接持有公司12.10%的股份，杨建新、樊梅花夫妇为公司的实际控制人，其中杨建新为公司控股股东。其中，公司法人股东中的恒慧公司和诺邦公司由公司加盟商股东组成，而明昌公司和景睿公司大部分股东为公司员工。本次计划公开发行不低于1667万股，占发行后股份总数的25%。公司目前有山西百圆裤业有限公司、长沙诚勤服装有限公司、兰州百圆服饰有限公司、南宁诚勤服饰有限公司、南京百圆裤业有限公司5家全资子公司和合肥百圆服饰有限公司、郑州百瑞裤业有限公司、贵阳百圆裤业有限公司3家控股子公司。3.专注二三四线城市，市场空间巨大我国地域辽阔，裤装消费者数量众多，地区之间的收入水平和消费观念差距较大，导致对裤装的消费需求差异明显，因此国内各类裤装企业主要通过提供不同风格的产品，向不同年龄段的目标消费群在不同的区域以不同的价位展开竞争。公司以国内二三四线城市中25-55岁中等收入消费群体为目标客户群，提供中高品质、中低档位的主流、舒适的裤装产品，种类涵盖各类西裤、休闲裤和牛仔裤。截至2011年6月，公司拥有1597家终端门店，以二三四线城市为主，其中县级市的店铺约占整体店铺数量的60%。我国二三四线城市数量众多，消费群体庞大，而25-55的中等收入人群具有较为成熟的消费理念和消费能力，有一定的品牌意识和品牌消费需求。我们认为三四线城市目前处于品牌引导期，率先进入这些区域做品牌的企业具有先动优势，未来发展潜力巨大。此外，三四线城市租金较为便宜，有利于公司在与其他品牌差异化定位经营中降低渠道扩张风险。而我国三四线城市经济的快速发展带来的消费能力的增长更是公司市场空间迅速扩大的有利保障。4. 加盟商管理能力突出，“类百丽”持股模式激发加盟商积极性；鼓励成功加盟商“一区多店”经营，营销网络复制能力强公司销售模式采用直销卖断方式，分为向加盟店销售和直营店销售两类，均为公司自主定价，其中向加盟店销售采用批发价，直营店销售直接面向终端消费者，采用零售价。目前公司营销网络以加盟店为主、直营店为辅，营销网络布局和维护由公司统一筹划、实施。近几年公司逐步增加了直营店的数量，直营销售比重逐年增加。本次募投项目计划通过在长沙、郑州、合肥、太原、南京、贵阳、兰州等省会城市建设220家直营店。公司的加盟商管理能力较强，加盟团队稳定。目前的720个加盟商中，合作满3年的加盟商高达77%，满5年的达64%，满10年的达17%。这一方面得益于公司对加盟商的人性化管理，公司通过设立内训师对新员工和加盟商进行培训，同时，定期组织加盟商的子女参加潜能开发活动，让加盟商充分感受到公司的凝聚力，实现公司倡导的“诚信经营、合作共赢”的加盟理念；更主要的是，主要加盟商均通过恒慧公司或诺邦公司对公司进行持股，合计持有公司发行前总股本的4%，这极大激发了加盟商的积极性。公司的加盟政策也较为灵活，如公司鼓励支持成功加盟商在所在市场实施“一区多店”经营，利用已有的成功经验进行门店扩张，实践证明这样的扩张方式成功率非常高，也有助于公司稳定加盟团队。目前720名加盟商中，拥有2家以上店铺的加盟商有267人，拥有5个以上店铺的有66人，最多的加盟商店铺数量达到78家。未来公司将继续推行“一区多店”的政策并给予加盟商进一步支持，让他们充分发挥集约化优势，与公司共同成长。5. 员工持股和有效的内部培训体系激励员工与公司共同成长公司发起人中，睿景公司和明昌公司主要由公司员工组成，合计持有公司发行前总股本21%（其中，实际控制人杨建新持有睿景公司90.62%股份，持有明昌公司21.36%股份），这大大增强了员工积极性。此外，公司十分注重培养员工的幸福感，通过“工资幸福倍增计划”等方式，增强员工与公司共同成长的愿望，实现对员工的激励。在员工培训方面，公司也有其独到有效的方法。例如，公司按照8:1的比例为员工配置内训