业绩维持高增长,产品和市场结构持续优化.PDFVIP

公 公司业绩快报点评 司 [Table_MainInfo] 业绩维持高增长，产品和市场结构持续优化 研 ――西泵股份（002536 ）2017 年半年度业绩快报点评 究 分析师： 郑连声 SAC NO： S1150513080003 2017 年07 月18 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 汽车——汽车零部件 事件： 证券分析师 公司发布2017 年半年度业绩快报，2017H1 实现营收12.17 亿元，同比增长 郑连声 27.56%；实现归母净利润0.95 亿元，同比增长 82.60%；EPS 为 0.28 元/ 022 股，略超预期。 zhengls@ [Table_Author] 助理分析师 点评： 证 张冬明  利润增速明显高于营收，产品毛利率持续提升 券 SAC No：S1150115110007 1 ）报告期内，公司归母净利润增速高于营收达55 个百分点，表明公司毛利 zhangdm@ 率水平继续稳步提升，我们分析主要受益于以下三个方面：一是公司持续推 研 [Table_Invest] 进产品结构 （由低端向高端转变）和市场结构 （由商用车向乘用车转变）调 评级： 增持 上次评级： 增持 整，电子水泵、高镍排气歧管、涡壳等高附加值产品占比提升；二是涡壳产 究 目标价格： 能陆续释放，规模效应逐步显现；三是公司大规模投资告一段落，固定费用 最新收盘价： 13.30 增长减缓。2 ）根据公司 2016 年报，2017H1 归母净利润预期为 0.78-0.98 报 亿元，增速为50%-90%，此次业绩快报贴近增速上限，略超我们预期。 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 告  夯实主业，加快发展电子水泵和涡壳等业务 13% 1 ）2016 年9 月，公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司，有助于推动 8% 公司电子水泵业务的发展，同时也有助于加快布局汽车电子等领域，在战略 3% -2% 转型方面迈出重要一步。2 ）在汽车行业节能减排大背景下，公司一方面继续 -7% 巩固传统机械水泵和排气歧管业务，另一方面加大电子水泵、涡壳、高镍排 -12%17/1 17/4 气歧管等节能和高附加值产品的研发和推广力度，盈利能力有望继续提升。3 ） 西泵股份 沪深300 目前公司电子水泵（含电子开关水泵）已实现对上海通用、北汽新能源等的 批量供货，后续有望加大对国内主流合资车企的供货力度。4 ）公司涡壳产品 [Table_Report] 相关研究报告 已实现对博格华纳、菱重、丰沃等批量供货，随着 150 万只涡壳定增项目逐 《产品和市场结构优化，业 步落地，涡壳产品有望成为公司未来业绩重要增长点。5 ）控股股东宛西控股 点 绩持续提升可期——西泵 和实际控制人连续增持，显示出对公司未来发展的信心。 股份（002536 ）2016 年报点 评 评》2017/4/12  盈利预