光通信—投资价值依旧.PDFVIP

通信设备行业 行业研究 研究报告 维持“看好”评级 2011-1-20 分析师： 陈志坚 (8627 chenzj@ 执业证书编号： S0490510120018 联系人： 胡路 (8627) hulu@ 光通信—投资价值依旧 报告要点  2011 年电信运营商继续加大在宽带接入网络上的投入已无疑义 正如我们一直的逻辑判断，全业务及三网融合所形成的竞争压力会逼迫宽带市场上的各方一直保持对宽带接入网 络的高投入。对于 2011 年，我们认为这一逻辑依然适用。  受快速的移动互联网流量增长驱动，电信运营商 2011 年城域传输网络建设有望超预期 我们判断，在 2011 年电信运营商的城域网投资有望大幅超市场预期。而城域网络建设超预期的主要驱动在于网络 流量的快速增长，尤其是智能终端快速普及后所带来的无线网络流量快速增长。  国家电网的“电力光纤到户”及广电 NGB 建设将在 2011 年释放实质增量 我们预计，国网公司 2011 年的通信投资将在 150 亿以上，将大幅提升相关设备商的业绩；而在广电方面，由于其 NGB 建设相比电信运营商宽带接入网络建设步伐已经明显落户，在三网融合试点的时间窗口已不宽裕的情况系， 其加速其 NGB 建设步伐是必然的。  投资建议 我们重申，光通信行业的高速增长将维系 3 年以上，我们看好相关光通信企业的投资价值。结合相关标的在 2011 年及更长时间的业绩表现与目前股价水平，我们强烈建议买入：烽火通信、中兴通讯、日海通讯、光迅科技。 请阅读最后一页评级说明和重要声明 第一、2011 年电信运营商继续加大在宽带接入网的投入已无疑义 正如我们一直的逻辑判断，全业务及三网融合所形成的竞争压力会逼迫宽带市场上的各方一直保持对宽带接入网络的 高投入，而这一判断也得到了佐证。 对于 2011 年，我们认为这一逻辑依然适用。而中国移动相关人士也在近期表示，其在 2011 年将通过整合铁通固网资 源并投入 150 亿左右在有条件区域开展宽带接入业务，这也表明宽带接入市场的竞争强度如我们所判断的那样在继续 激化。 因此，可以肯定，在两大传统宽带巨头中国电信及中国联通继续维持对宽带接入网络的高投入的情况下，中国移动、 广电系统甚至是国家电网也会均加大在宽带网络上的投入。因此，光接入网络投资在 2011 年的继续快速增长已无疑 义。 第二、受快速的移动互联网流量增长驱动，电信运营商 2011 年城域传输网络建设有望超预期 在 2011 年，电信运营商的城域网投资有望大幅超市场预期。而城域网络建设超预期的主要驱动在于网络流量的快速 增长，尤其是智能终端快速普及后所带来的无线网络流量快速增长。智能手机的普及速度，已经大幅超出运营商原有 预期，而随之带来的移动数据流量的迅速增加，必然迫使运营商对原有的移动基站传输网络进行带宽的拓展。 对于城域网投资超预期的判断，我们可以从以下角度来进行分析：1、中国移动在2011 年将进行较大规模的网络扩容， 扩容本身会带来较大规模的城域传输网络建设；同时，中国移动出于分流2G 网络流量的目的大规模进行WLAN 建设， 本身就需要配套强大的城域网络；2、中国电信已明确表示将在2011 年发展 3000 万左右的 3G 手机用户，而其中大 部分将是智能终端用户；同时，CDMA 版本的 iPhone 即将推出，这必然促使中国电信重新考量其 CDMA 网络传输平 面的容量问题，其必然加大对城域传输的投入；3、不出意外，中国联通将在2011 年上半年引入 3G 版 iPad，而从 iPhone 4 销售的火爆情形来看，3G 版 iPad 也预期会有很好的表现，对应的则是快速增加的数据卡用户，也会对中国联通网 络容量形成冲击，其必然在网络上加以应对；而其在近期大力发展 WLAN ，也会要求相应的城域网络支撑。因此，三 大运营商业务及用户发展均需要其在 2011 年对城域传输网络的投入力度将保持在较高水平。 因此，我们认为，以 PTN 和 MSTP 为内容的城域网投资，也可望于 2011 年出现超过市场预期的大幅增长。 第三、国家电网的“电力光纤到户”及广电 NGB 建设将在 2011 年释放实质增量 我们再次重申，国家电网 2011 年的光通信投资，将给市场带来惊喜。国家电网在通信方面的