量价齐升驱动业绩爆发,中报利.PDF

证券研究报告 ·公司研究 ·医药行业 片仔癀 （600436.SH ） 量价齐升驱动业绩爆发，中报利 2017 年7 月18 日 润增速41.9%符合预期 买入 （维持） 证券分析师 焦德智 执业资格证书号码：S0600516120001 jiaodzh@ 投资要点: 021 一、事件：公司发布2017 年半年度业绩快报 证券分析师 全铭 公司实现营业收入 17.54 亿元，同比增长82.58%；归属于上市 执业资格证书号码：S0600517010002 公司所有者的净利润为4.33 亿元，同比上涨41.88%。 quanm@ 二、我们的观点：量、价双升驱动公司业绩爆发 1. 公司进入量价齐升的黄金发展期 股价走势 1) 公司上半年销量增长在25%-30%之间 公司2017 年一季度母公司报表收入增长为34.6%。其中一部分 增长来源于2016 年年中6%的价格增长，除去这部分，量的增长约 为26.4%。半年报增速与一季报增速相近，所以我们推测，上半年 销量同比增长25%-30% ，这部分增长可延续到全年。 2 ）2016 年公司进入新的涨价周期，提高利润率增厚业绩 2016 年6 月和2017 年5 月公司两次次提价，提价幅度均在6% 左右。2016 年初，片仔癀的出厂价约为340 元/粒，随着这两次提 价，我们测算片仔癀现在的出厂价格约为380-390 元/粒。 我们认为片仔癀仍具备涨价空间，今年下半年有望再次提价， 市场数据 提价空间仍可能在6%左右。 收盘价 （元） 54.8 2. 客观、主观条件具备，公司销量实现增长 一年最低价/最高价 43.69/61.31 1 ）客观上原材料天然麝香供给增加，有助片仔癀产量提升 市净率 9.3 片仔癀被誉为“国宝神药”，被列入国家一级中药保护品种，并 流通A 股市值（亿元） 331 且为国家双绝密级配方，在市场上没有相似竞品。 基础数据 由于原材料天然麝香稀缺所带来产能受限，导致公司产量长期 每股净资产 （元） 6.17 受限，因此公司并未大力推广片仔癀，销售区域集中。2005 年，因 资本负债率 （% ） 21.25 为天然麝香数量减少，林业局规定只有7 家企业可以使用天然麝香 总股本 （亿股） 6.03 做为原材料。2013 年以后，我国麝养殖业逐渐成熟带动麝香的产量 流通A 股（亿股） 6.03 出现增长。2013 年以后国家新增 10 家企业可以使用天然麝香。 天然麝香量的增长及公司林麝养殖的成熟，为公司的天然麝香 相关报告