时尚下乡的先行者.PDFVIP

告 报 究 研 消费品及服务 - 纺织服装 时尚下乡的先行者 —搜于特（002503）新股定价报告 场 市 股 2010 年 11 月 16 日 询价区间： 75 定价区间： 75-86 A 国 重要资料 预测指标 2009A 2010E 2011E 2012E 中 总股本（百万股） 80.00 营业收入（百万元） 378.77 606 1055 1756 流通股（百万股） 16.00 净利润 （百万元） 54.06 80 148 231 募集资金总额 12 亿 行业 PE （X ） 30-40 每股收益（元） 0.90 1 1.86 2.9 定价区间 PE （X ） 40-50 净利润增长率% 78.62% 48.1% 85.0% 56.1% 第一大股东 马鸿 每股净资产（元） 2.62 10.9 11.9 13.9 公司网址 资料来源：世纪证券研究所 财务数据 2007 2008 2009 主要经营“潮流前线”品牌青春休闲服的设计与销售，定位于“大 营业收入（百万） 113.34 256.13 378.77 增长率% - 125.99 47.88 众时尚”，目标客户为 15-29 岁的青少年人群，80%以上的营销渠 净利润（百万） 12.07 30.27 54.06 道分布在三四线市场，华东华南市场是其主要市场。采用生产外 增长率% - 150.75 78.62 毛利率% 24.05 27.08 33.89 包，主抓产品设计与渠道经营的运营模式。 净利率% 10.65 11.82 14.27 ROE 25.10 38.69 40.69 ROA 24.48 34.29 35.04 三四线市场仍有较大的发展空间。一二类市场优势品牌如想进入 资产负债率 34.75 33.54 38.58 三四类市场，需在对目标市场深入调研的基础上重新调整品牌定 行业一年期行情比较 位、产品组合和定价策略等，存在一定的难度和周期。因此，三 四类市场收入水平虽低于一二类市场，但庞大且稳定的消费群使 30% 20% 得该市场的需求量巨大。 10% 0% -10% -20% -30%