西区市场供需明显收紧,关注裂解价差走强.PDFVIP

华泰期货|原油月报 2017-07-31 研究院 原油 商品策略组 西区市场供需明显收紧，关注裂解价差走强 潘翔 原油 商品策略组 组长 西区市场供需明显收紧，美国去库存提速 0755 7 月份开始，苏伊士河以西原油市场明显收紧，美国石油库存（含SPR）下降幅度为5 年 panxiang@ 同期降幅的2 倍，除了带来原油绝对价格的走强外，价差结构也全面走强，包括原油、成 从业资格号：F0286011 品油月差收窄，汽油与馏分油月差已经转为近月升水结构，裂解价差也持续走强；西非、 投资咨询号：Z0010713 地中海等现货油种对基准油价差走强。西区基本面收紧背后是一系列短期与长期因素的 共振：供给层面，受OPEC 减产影响，从沙特原油进口量持续下降 （中长期）；北海油田 季节性检修 （季节性）、尼日利亚以及部分西非油种出口受阻 （短期）、加拿大syncrude 由于upgrader 意外停产部分供给中断 （短期）。需求层面，美国进入夏季出行高峰，汽油 消费持续向好 （季节性），墨西哥Salina Cruz 炼厂的意外停产也为美欧汽油出口提供额外 支撑 （中短期），此外6 月份商务部发放年内第二批地炼进口配额之后，西非油种往东区 的套利船货明显增加 （中短期）。总体来看，成品油不管是从去库存还是价差结构的走强 上都要早于原油，因此我们认为本轮上涨主要来自于需求推动，沙特削减出口以及其他 供应的削减起到推波助澜的影响。 三季度炼厂检修季来临，做多成品油安全边际或好于原油 根据三大机构的Call on OPEC 测算，即便是利比亚年内增产至120 万桶/ 日，三季度或仍 有缺口，意味着8 月份市场大概率仍以去库存为主，根据过去5 年的库存变化的季节性来 看，OECD 国家的原油库存在7~8 月份下降、9~10 月份积累，而成品油库存则相反，在 相关研究： 7~8 月份积累、9~10 月份下降，这与炼厂三季度的季节性检修相关，因此从原油和成品 油两者做多安全边际上看，原油价格继续往上将会面临北美生产商套保以及月差收窄后 环保问题加剧，关注后期延续性 2016-12-19 浮仓释放的压力，且三季度亚太炼厂面临集中检修，去库存速度将有所放缓，而相对而 环保限产与年末赶工，工业品表现 言，受检修影响，成品油去库存力度大概率高于原油，因此做汽柴油正套或者做多裂解 偏强 价差的安全边际要好于原油，除了价差的趋势之外还可以获得成品油近月升水带来的展 2016-12-12 期收益。 从修复基差到修复远期贴水，关注 OPEC 会议 2016-11-28 华泰期货|原油月报 西区市场基本面明显收紧，油市结构性强势 三季度以来苏伊士河以西的原油基本面持续收紧，与前期三大机构平衡表缺口方向，主要