第6章 工程项目投资盈利性和清偿能力分析.pptVIP

第六章 工程项目的盈利性与清偿能力分析;学习基本要求: (1)掌握项目财务分析的概念与内容 (2)掌握项目融资成本计算和融资方案的比选方法 (3) 掌握工程项目盈利能力分析相关报表并计算相应指标；判断项目盈利能力状况； (4)掌握工程项目清偿能力分析相关报表 并计算相应指标；判断项目偿债能力; (5))熟悉工程项目盈利能力分析和清偿能力分析的一个演示性例子；并能够模仿完成大作业. (6) 了解通货膨胀时项目评价的影响 ;一、财务分析的概念与内容;2、财务分析的内容;（一） 融资主体和资金筹措;（二） 资金成本(capital cost)的概念及计算;2.各种资金来源的资金成本 （1）债务资金成本 由于债务利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，含筹资费用的税后债务资金成本是使下式成立的;例6-1 某公司发行面值为500万元的10年期长期债券, 票面利率12%，每年支付一次利息，发行费用占发行价格的5%。若公司所得税税率为25%，试计算该债券之资金成本。 解 根据公式（6-3） ; 在不考虑债务筹资费用的情况下，每期支付利息，最后一期还本的债务资金成本是：;(2) 权益资金成本 权益资金成本(equity cost)是对股东而言的最低吸引力收益率（MARR），一般估算方法有资本资产定价模型法和内部收益率方法。 ;例6-2 某上市公司拟上一项目, 准备筹资1000万元, 有两种选择: 1.增发1000万普通股, 发行费率为5%。 2.1000万从企业内部筹资，来源于公司未分配利润和盈余公积金。 预计当年股利率为10%，同时估计未来股利每年递增4%，计算权益资金成本。 解 1. 发行普通股成本为： ;②资本资产定价模型法 在有效的资本市场条件下，可以参照项目所属行业的资本市场的股票平均收益率。所谓资本资产定价模型(capital-assets-pricing model,CAPM) 就是一种常用的估计权益融资成本的办法。;例6-3 社会无风险投资收益3%，社会平均收益率12%，公司投资风险系数1.2，计算权益资金成本。 解;（3）加权平均资金成本;例6-4 某公司上一新项目，企业拟从内部筹资600万元，成本14%，另向银行借款筹资400万元, 成本6%。试计算项目筹资的加权平均资金成本。 解 计算加权平均资金成本;三、投资项目盈利性分析; 静态投资回收期 静态 全投资收益率 权益投资利润率 评价指标 动态投资回收期 动态 净现值 内部收益率;（一） 全部投资盈利性分析;设项目的营业收入为R，经营成本为C，折旧额为D，上交所得税为T，初始投资为P，项目借款利息为I，所得税率为ｔ，则项目的年税后净现金流量为R-C-T，并将其理解为永续年金。 项目投资的收益率 IRR =（ R-C-T ）/P =（ R-C-D-I+D+I-T）/P =[ （R-C-D-I）（1-ｔ） +D+I]/P =[（R-C） （1-ｔ）-（D+I） （1-ｔ）+D+I]/P =[（R-C）（1-ｔ）+Dｔ+Iｔ]/P ;如果项目负债为零，投资人希望投资报酬率为ｉｅ 则项目可行的判定标准应为： IRR=[（R-C）（1-ｔ）+Dｔ]/P≥ｉｅ 如果项目资金全部为负债，债权人希望的投资报酬率为ｉｂ 则项目可行的判定标准应为： IRR=[（R-C）（1-ｔ）+Dｔ+ ｔｉｂP]/P ≥ｉｂ 也就是： （R-C）（1-ｔ）+D′ｔ]/P ≥（1-ｔ）ｉｂ 如果项目负债比例为λ，自有资金投资比例为1- λ，则综合资金成本率为： WACC= λ（1-ｔ）ｉｂ+（1- λ ）ｉｅ 则项目可行的判定标准应为： IRR ≥ WACC ;例6-5 某项目全部投资资金的30% 由银行贷款，年利率为5.31%，其余由企业盈余的权益资金和募股筹集。根据该行业的净资产收益率，股东要求的回报率不低于6.5%。目前该企业属盈利状态，所得税率为25%。求该项目全部投资的资金平均加权成本。 解 将有关数据代入公式有;融资前、后全