扩张步伐持续,关注售前、售后业务.PDFVIP

证券研究报告 公司调研报告 / 2013 年 2 月 20 日 汽车服务 亚夏汽车 002607 推荐 署名人：张镭 S0960511020006 0755 扩张步伐持续，关注售前、售后业务 zhanglei@ 参与人：邢卫军 近期我们对公司进行了调研，认为公司是汽车经销领域中成长性较好的标 S0960111080510 的：1、精耕安徽省内市场，区域汽车消费快速增长保障公司高速扩张，未来 3-5 年公司年新增 4S 店数量在 10-15 家（+20%左右）；2、汽车保有量和车 0755 龄的不断提升，推动盈利强的售后业务迅速发展，提高公司盈利水平。 xingweijun@ 我们预计公司 12-14 年 EPS 分别为 0.48 元、0.57 元和 0.72 元，对应 12-14 年 PE 为 21 倍、17 倍和 14 倍，给予“推荐”评级。 投资要点：  公司是安徽省汽车经销商龙头。公司现有 51 家汽车4S 店（39 家运营，12 家在 6 －12 个月目标价： 11.50 元 建），主要为中高端合资品牌，覆盖芜湖、宣城、合肥、黄山等地区，安徽省市 场占有率超过 10%。公司重点发展汽车城模式，打造售前（驾校）、新车销售、 当前股价： 10.00 元 售后（保养、维修、保险、装饰、二手车）等全方位服务体系。 评级调整： 首次  售前、售后快速发展，提升公司盈利质量。12 年由于新车销售利润率下滑，使得 基本资料 公司整体盈利有所下降。但公司驾校业务增长迅速（12 年+50% ），未来还有 2 上证综合指数 2382.91 家将投入运营，高速增长有望延续；维修保养业务随安徽汽车保有量提升稳步增 总股本(百万) 176 长。预计未来新车利润率下滑风险降低，售前、售后业务高增长逐步体现。 流通股本(百万) 73  安徽汽车需求持续释放，新车消费快速增长。安徽省 R 值接近汽车消费敏感区域， 流通市值(亿) 7 民众对汽车的需求将快速释放。安徽千人汽车保有量仅 35 辆，远低于全国平均 EPS 0.37 水平，汽车消费增速将高于全国平均，增长潜力巨大，给公司快速扩张提供空间。 每股净资产（元） 4.78  公司扩张步伐加速，收入和盈利有望快速增长。公司借助资本市场优势，加速扩 资产负债率 60.3% 张步伐，预计未来每年新增 4S 店在 10-15