低估值成标尺,进一步强化银行保险推荐逻辑.PDFVIP

2017 年 07 月 18 日 证券研究报告 行业比较周报 股票投资策略报告 本报告的主要看点： 低估值成标尺，进一步强化银行保险推荐逻辑 1. 中观数据跟踪 2. 各行业净利润预测变动 ——行业比较周报 基本结论  行业配置建议：近期创业板白马跌幅较大，长期原因在于虽然部分个股估值 尚可，但整体估值依然太高，一旦有风吹草动，踩踏情况较严重。短期利空 有：部分创业板权重业绩增速大幅负增长、环保类个股业绩有被操作的传 闻、乐视风波。从14- 15 日的金融工作会议来看，蓝筹价值投资仍是监管部 门主动引导的方向。本次会议与历届金融经济工作会议不同的地方之一是 “会议内容对金融创新几乎未有着墨，取而代之的是强化监管、治理金融市 场乱象”，会议基调不利于“高估值伪成长或纯主题板块”的表现，相反蓝 筹价值投资仍成为监管部门主动引导的方向。关注金融和周期。  金融：保险大幅上涨后，投资者质疑其性价比的开始增多，我们认为A 股市 场的环境是给稳定性的板块更高的估值，而保险基本面（偿二代减少资本占 用+保险转型更依赖长期保障性业务+寿险销售情况不错）是应该给风格上更 高溢价的。保险现在的估值虽然对比过去5 年的估值并不算低，但由于从去 年开始更多保险公司转型到长期保障型业务上来，不同的业务结构，估值中 枢是不同的，业务转型后估值可以系统性抬升。银行和券商最大的优势是估 值低，目前来看，银行由于不良率改善和息差可能会走扩等，近期经济数据 超预期，将强化银行的正面逻辑。  周期：3 季度存在阶段性逆袭的可能。目前的反弹主要还是预期修复，经济 过度悲观预期、库存预期、利率预期均有所修复。后续周期的上涨关键看期 货价格的上涨是否可以持续。目前大多数商品价格可能正处在成本密集区和 高成本区之间，如果需求持续小幅改善，价格弹性会很大。商品去年大涨 后，低成本区和成本密集区的产能已经复产，未来如果需求继续小幅环比改 善，供需结构将进入第三个阶段，这个阶段价格对需求甚至是库存变动的敏 感度是很高的。2010 年下半年周期能够逆袭，需求没有快速下行只是先决 条件，商品期货价格暴涨是直接催化剂，供给曲线处在高成本区是大背景。  消费：消费板块半年内依然有相对收益，季度内由于受到近期周期暴涨的影 响，可能会有扰动。消费板块最大的问题是估值不便宜了，从预测市盈率来 看，白酒等板块的估值已经超过2011-2012 年消