又玩了一场龟兔赛跑评耶伦证词与加拿大加息.PDFVIP

[Table_MainInfo] [Table_Invest] [Table_Title] 证券研究报告 发布时间：2017-7-14 证券研究报告 / 宏观数据 又玩了一场龟兔赛跑：评耶伦证词与加拿 大加息 报告摘要： [Table_Summary]我们两周前发布的报告《猫鼠游戏，龟兔赛跑，兼谈6 月物价指数前 瞻》中从欧洲央行、加拿大央行的鹰派言论出发，总结目前的全球货 币政策表现是”龟兔赛跑“，更远一点看，我们可能站在全球货币政策 分化终结前夜：美国开始跑在大家前面，但兔子傲娇，时不时歇脚， 而中国或者欧日可能冷不丁就会有赶超迹象。就像今年，不论原因， 结果上年初至今中国利率跑得比美国快。就在今晚，龟兔赛跑的游戏 [Table_Report] 相关报告 又玩了一局！ 《全球央行鹰声大振，美元中期或延续下行 耶伦听证会证词表明，通胀放缓已经引起了联储的关注，未来通胀的 —海外宏观周度观察（2017 0703 ）》 —海外宏观周度观察（2017 年第 26 周） 复苏是影响加息节奏的重要因素。近期联储官员多通胀放缓关注增加， 此次耶伦特意提到通胀的“不确定性”，说明耶伦认为通胀可能存在进 《美联储6 月加息兑现，这一次我们不马上 一步放缓的风险，在未见到通胀企稳反弹之前，预计联储加息动作相 跟—评美联储6 月加息）》 对谨慎。劳动力市场强劲，经济总体处于温和扩张，但耶伦此次表态 略有不同，增加了少许负面信息。证词表明今年大概率缩表，但未来 缩表到什么程度还未确定。我们认为耶伦此次国会听证会证词对美国 [Table_Author] 经济温和扩张的节奏依然有信心，但是与以往不同，这一次更多地谈 证券分析师：许俊 论了一些相对负面的问题，考虑到美国经济复苏相对温和，联储需要 执业证书编号：S0550517050001 时间观测经济复苏状况和通胀修复，我们继续维持9 月可能缩表，12 月再讨论加息的货币政策路径判断，三季度是重要的观察窗口期。（从 证券分析师：沈新凤 目前的FED Watch 来看，12 月加息概率较之前下降，但这并不太能值 执业证书编号：S0550116040024 得我们打消 12 月加息可能，一方面时间太远，另一方面下半年特朗普 shenxf@ 搞出什么动作还是未知数，需要观察） 研究助理：谢林 执业证书编号：S0550116090091 耶伦证词公布后不久，加拿大央行决定加息25 个基点至0.75%，符合 xiel@ 预期，此外，近期欧洲央行和英国央行态度也明显偏鹰派。我们仍然 认为 17 年到 18 年或将是全球流动性分化结束的实质性拐点，对国内 而言，这意味着大环境上明年我们内部也是没有多少宽松空间的，本 身经济也不会出现大幅下行压力。我们此前也提到货币政策分化终结 的另一个重大预示意义在于汇率。一旦欧日也进入削减宽松乃至缩表， 美元的转弱可能是中长期逆转，除非加快加息缩表进程或者有效的税 改、基建等政策刺激落地。对于人民币而言，再基于内部经济、货币 政策表现，我们仍然认为中期人民币不会有明显贬值压力，守7 仍是 中期结局。目前已行至7 月，我们判断的8 月前升值或稳定是主旋律 实际基本兑现。 请务必阅读正文后的声明及说明