土地较多,价值低估.PDFVIP

公司研究 Page 1 公司调研简报 综合 湖南投资 （000548） 谨慎推荐 房地产、路桥收费、酒店管理 合理价格：5.64 元—6.35 元（RMB） 当前价格：3.63 元（RMB） (首次关注) 2006 年05 月9 日 公司调研简报 土地较多,价值低估 1 年收益率比较 公司合理估值在5.64 元—6.35 元 30% 沪深300 湖南投资 公司重估净资产值为5.43 元/股, 相对于公司目前A 股价格溢价42%。考虑公司 20% 的成长性及目前市场环境，我们认为以RNAV 的0.8—0.9 倍来确定公司的估值 10% 0% 区间较合理，则公司股票合理价格在4.34 元—4.88 元，考虑股改送3 股，则股 -10% 改前后复权价格在5.64 元—6.35 元之间较合理，相对于公司目前股价溢价48% -20% —66%%，估值具有的吸引力，给予公司股票“谨慎推荐”的投资评级。 -30% -40% 大规模计提“坏帐”夯实了公司资产 J-05 M-05 M-05 J-05 S-05 N-05 J-06 M-06 -50% 我们认为公司大规模计提“坏帐”虽然导致 2005 年出现巨亏，但基本释放了连带 资料来源：国信证券经济研究所 担保责任的风险，夯实了公司的资产，为公司以后轻装上阵奠定了坚实的基础；计 提的或有损失今后仍有部分或全部收回的可能，从而增加了公司的净资产。 公司土地较多, 五合垸项目开发价值较高 公司目前拥有土地储备2900 多亩，其中五合垸项目开发价值较高，该项目如果 相关研究报告： 目前转手卖掉能赚3.84亿元,如果自己开发,项目在未来几年产生的净现金流超 《房贷政策调整降低上海地产股估值》 05/03/28 过5 亿元. 《政策预期降低地产板块整体估值》 05/04/11 公司未来业绩增长有保障 《万科:地产龙头未来仍将高成长》 05/06/08 《金地集团:蓝筹潜质 价值严重低估》 05/07/08 房地产业务是公司未来发展的重点，05-08 年有兴业城、五合垸等项目提供保障， 《警惕风险留意机会(05 下半年策略 05/07/15 路桥收费将呈现稳定增长的趋势，酒店业也有较好的发展前景，公司未来业绩 《销售量回升地产股投资价值渐显》 05/10/19 增长有保障，预计未来三年EPS 分别是0.37、0.41 和0.51 元。 《销售量继续回升，留意地产股战略性投资机会》 05/11/19 风险揭示 《地产股：刚刚启动未来将演绎辉煌》 05/12/28 《地产股：调整过后是辉煌》 05/01/20 宏观政策