原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
套期保值展期策略――择机合约转换
金 融 工 程
套期保值展期策略――择机合约转换
股指期货研究系列之十五
2007/09/26
基差风险与展期风险是套期保值过程中面临的主要风险，这些风险无
法通过精确的期现头寸匹配模型进行规避，只能通过某些期货交易策
略进行化解。
本报告设计的择机合约转换策略能有效规避套期保值基差风险和展期
风险，就是通过不同合约价差的波动进行合约的择机转换来改善套期
保值收益，其本质就是套期保值＋类跨期套利。
择机合约转换策略需要分析价差的分布和合约的流动性，合理确定触
发合约转换的价差波动范围，另外合约转换的频率和时点需要在实务
中细细把握。值得注意的是该策略并非处处适用，只有价差具有均值
回复特征时其有效性才能发挥，当价差呈单边变化则不适于采用择机
合约转换策略。
本报告利用香港国企指数期货进行套期保值展期策略对比，实证中现
货头寸用国企指数代替，期货与现货配置比例为 1:1，实证结果发现，
由于基差因素和展期的影响，一般的买入持有及到期展期策略都不能
完全规避现货市场风险，而择机转换策略在规避了现货市场风险的基
础上还获取了较大的套保收益。
实证中还发现，价差波动越大，择机合约转换策略潜在的收益可能越
高，所以策略实施时点的选择也尤为重要，国企指数期货开盘价差的
波动要大于收盘价差，那么根据开盘价差进行择机合约转换套保收益
非常可观。
分析师
王 红 兵
(0755) 8249 2185
wanghb@
谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。客户服务热线：（86755 ）8249 3836。 1 / 8
股指期货研究系列之十五：套期保值展期策略--择机合约转换.doc Sep-2007
当套期保值期限长于可用来对冲的期货合约期限时，或者只利用流动性好的
近月合约进行较长期限的风险对冲时，套保者就需要考虑把期货合约向前展期实
现期限匹配以达到最佳的风险规避效果。基差风险及展期风险是套期保值过程中
的主要风险，这些风险无法通过精确的期现头寸匹配模型进行规避，只能通过某
些期货交易策略进行化解。
一、套期保值展期的要素
展期就是平旧续新，平掉旧合约和续上新合约时都会面临基差，从套期保值
角度来看，新旧两个合约的价差就是投资者在展期时点上面临的主要风险，如果
投资者选择期末展期，这一风险是完全暴露的，而选择期间动态展期，这一风险
有可能得到规避。
选择哪个合约是展期套期保值另外一个重要因素，不同合约间
文档评论（0）