全球地面黄金库存被GFMS 高估 - 道通期货.PDF

全球地面黄金库存被GFMS高估 ——贵金属分析报告 2012年10月19日 道通期货研究所 道通期货研究所 【要点】: 工业品研究部： 结论：根据美联储分析师Velde and Webber的计算，我们估计的1492地面黄 金储量是297吨。使用这个估计为出发点,我们为其添加年度生产数据。 研究员：曾理 再根据世界黄金协会所引用的汤姆森路透的数据,全世界的黄金2011 电话：025 年12月的储量是171300吨。我们在这里提出自己的估计：截至2011年 邮箱：zengli@ 底为155244吨，这意味着GFMS高估了现有库存16056吨,或10.3%。是现 在黄金年产量的5倍。由于155244吨是世界黄金的M3。根据货币数量论 的解释它的改变意味着在货币供给总量给定下其相对购买力的变化。 由于我们已经假设了黄金的购买力是很稳定的，尽管它已经是退出流 通的货币了,但黄金仍然履行两个重要功能，储藏手段和价值尺度, 所 以目前标价的黄金价格是被低估了。 高效、严谨、敬业 规划财富，成就梦想 所有商品的价格都是供需的反映，地面黄金储备就代表了黄金的的供应。 每年新开采黄金的数量是低于现有储备的。因此,每年的产量不会明显影响金价,即 黄金的购买力(这是正确的表达,因为黄金是钱,不是一般的商品)。 鉴于黄金不存在等级之分-几千年前开采的黄金与现在开采的黄金是没有区别的 ——所有地面储备的黄金都是可以替换刚开采出来的黄金。换句话说,目前黄金的持有 者随时可以选择用他们的黄金去兑换货币或者是用他们的黄金购买些商品或服务。 当以这种方式来思考的话,很明显,黄金和货币功能一样,尽管黄金有其独特的属 性。其中之一便是黄金是一种有形资产。因此,持有黄金没有对手风险（解释：衍生交 易者之间的信息不对称问题使交易者面临严重的信用风险）这也解释了为什么黄金是公 认的避险工具。与之形成鲜明对比的是当所有纸币存进银行,金融危机风险就与之相伴。 1、黄金与货币数量论 我们都知道国家的货币分为几种类型,包括M1、M2和M3,其中M3囊括了所有的货币存 量。我们借用这种分类方式,现在我们将用一种可靠的方法测量黄金的储备量，即它的 M3。这个知识非常重要,因为黄金的M3解释了为什么黄金的购买力相对很长一段时间都 保持不变,如表1所示。没有哪个国家的货币能够媲美黄金如此稳定的购买力，因为黄金 M3的增长总是保持的非常稳定。 表1 地面黄金年增长率与美元M2年增长率对比 地面黄金年增长率 M2年增长率 1946-2011 平均 1.8% 6.8% 最高 2.1% 17.3% 最低 1.5% 0.4% 中值