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台灣社會 公益行動協會 J0031 Unpacking the Impact in Impact Investing 揭開影響力投資的影響效益 原文「影響力投資何時才能創造真正的影響力？」 from the Fall 2013 Up for Debate feature. 作者：Paul Brest Kelly Born 來源：史丹佛社會創新評論 2013 年秋季刊 本文依Creative Commons Attribution-NoDerivs 3.0 License 授權翻譯 。主要作者 Paul Brest 係史丹佛法學院榮譽教授，並於商學研究所授課。Brest 於2000 至2012 年間，曾任惠普基金會 (William and Flora Hewlett Foundation) 總裁。 本文主題所談 Impact Investing 香港取其涵義 ，譯為「創效投資」；台灣則取其 字義 ，譯為「影響力投資」。請參閱本網站「知識平台」的「社企 101」中，另 一篇有關 impact investing 的入門作品：創效投資人指南－從微型金融學到的經 驗 。 誌謝：本文翻譯期間，承蒙輔仁大學胡哲生教授，靜宜大學鄧嘉宏、王友民、傅 瑞彬、張秋蘭教授，中山醫學大學蔡雅芳教授，及專業翻譯林美伶小姐指導 ，僅 此表示由衷感謝。 －編輯 愈來愈多人體悟到，除了公益團體與政府機構的援助，私人事業愈發能在解決社 會與環境問題上貢獻心力。在此同時，愈來愈多的投資者更表示其欲求「在獲利 同時也行善」。這些人即所謂的影響力投資者 (impact investors) ，他們尋求有益 於社會或環境的財務投資契機。然而，隨著影響力投資的快速成長，隨之而來的 問題之一，便是如何評估影響效能，以及擔憂對於同時達成社會影響與市場報酬 率 ，抱有潛藏不切實際之期望。 這篇文章是針對一些欲知其投資是否能確實促成社會或環境（以下簡稱「社會」） 目標的影響力投資者而寫。我們以下介紹影響的三個基本參數 (parameters) ：企 業影響力 (enterprise impact)，投資影響力(investment impact) 及非貨幣性影響力 (nonmonetary impact) 。企業影響指的是被投資企業所提供的貨品、服務或是其它 利益的社會價值。投資影響意指特定的投資者對企業所創社會價值的財務貢獻。 非貨幣性影響反映出投資者、基金管理人和其他人在貨幣以外，對企業之社會價 值包羅萬象的貢獻。 在影響力投資中，評估企業影響力的方法與一般評估並無任何差異，而該影響若 1 被不定時地應用在公共政策與公益事業時，則相對易於瞭解 。這篇文章主要的 貢獻在於闡明投資影響與非貨幣影響的概念。我們所考量最新及最引人好奇的問 題，即是否與何時投資者能夠在其投資中，同時獲得風險調整後的市場報酬率的 收益及產生真正的社會或環境影響：意即，投資者能否在賺錢的同時，也能有所 2 作為？許多影響力投資基金宣稱他們的投資者做到了 。最近的一項研究指出， 在其估計有四億資金規模的影響力投資市場，大多數的投資獲得了市場報酬率的 3 收益 。 我們斷定一個特定的投資，只有在比投資前增加企業的社會成果質量，才會產生 影響。根據此定義，顯而易見地，補助 (grant) 或讓益投資 (concessionary investments) （即犧牲一些財務所得來達成社會效益的投資）能有所影響：假設 上，一個尋求市場報酬率收益的一般投資者，不會以同樣優惠條件提供資本。 但如果一位影響力投資者不願意做財務上的犧牲，那麼他能做出甚麼市場無法提 供的貢獻呢？我們相信在公開