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[Table_MainInfo] •研究报告• 2015-4-10 港股分级 金融工程(点评报告) 庙小方显妖风大，池浅才觉王八多 [Table_Author] 联系人：覃川桃 报告要点 021  H 股B 不会有新增抛压（所以它昨天愉快的涨停今天也没跌，但会 qinct@ 不会继续拉得看有钱人的心情），下周一恒指B 仍有4/9 新进的申 执业证书编号:S0490513030001 购套利盘在途（但会不会形成新的抛压得看今晚恒指夜市的表现）。 联系人： 杨靖凤 021 yangjf@ 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 6 金融工程(点评报告) 我们来讲个悲伤的同基不同命的故事，下图是4 个最近很红的ETF 和分级B 的日 K 走势： 然后作为一个研究猿，俺来bibi 下。 故事的开始都差不多：迷你基。H 股ETF 和恒生ETF 分别有61%和55%的份额 由对应的联接基金持有，所以实际上的流通规模约为4 个亿和0.8 个亿，H 股B 和恒生 B 的规模也在0.5 亿上下。 所以开头是一个俗套的故事：解放军南下的背景+30/31 日有钱人猛拉分级B 导致 合并溢价高有套利空间，申购套利者入场做大规模砸分级B ，所以能见到4 月1 日的B 端的价格调整，个人观察盘中整体溢价率回到3%左右。 故事的第二段就不走寻常路了：HK 复活节。HK 的复活节假期是从4/3~4/8 ，期间 两个ETF 两个分级均暂停申购赎回，但之前申购的可以到账/分拆。其中恒生ETF 是申 购即时到账，也就是说3/7/8 这三天恒生 ETF 不会有新增场内份额。而从数据看 H 股 ETF 的场内份额也没有变动，我猜是4 月1/2 日H 股ETF 并没有溢价到值得套利的程 度，也就是说没有新增套利盘，有钱人们拉恒指ETF 拉的的肆无忌惮（因为盘子小嘛）， H 股ETF 略面（谁让你盘子大呢）。 分级的情况略有不同：4 月2 日两个分级B 均涨停，母鸡整体溢价率在8%左右（印 象中的数字），这天申购套利者的抛压4/7 到，但 H 股分级仍有 8%的涨幅（毕竟人家 请阅读最后