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电解镍期现套利策略 同品种跨市场套利指交易商利用同商品在不同交易所交易的差价，在两个交易所同时买进和卖出电子交易合同以获取利润的操作方式。跨市场套利可分为三种情况：跨渤海商品交易所与国内期货交易所套利、跨渤海商品交易所与其他现货市场套利以及跨渤海商品交易所与国际市场的套利等，以下就第一种情况进行具体介绍。 期现套利原理 期现套利，是利用某种商品在现货市场与期货市场之间的不合理价差进行套利的行为。即当现货价格与期货价格出现不合理价差时，交易商可通过构建现货与期货的套利资产组合，以期合约到期时交割或当未来价差回归合理时进行反向操作了结头寸，从而获取利润。 理论上，期货价格应该等于现货价格加上持有成本，持有成本包括存储、搬运、损坏、折旧、保险等。当期货价格被高估，且高估幅度大于套利成本时，套利者可买入现货的同时卖出期货，至合约到期时进行交割（正向套利）；而当期货价格被低估且低估幅度大于套利成本时，套利者可卖出现货的同时买入期货，至合约到期时交割（反向套利）。 考虑到套利策略操作过程中相关费用以及机会成本的存在，由此在期货理论价格的基础上形成了一个无套利区间： 无套利区间上限=理论期货价格+资金占用成本+正向套利成本 无套利区间下限=理论期货价格-资金占用成本-反向套利成本 其中，资金占用成本主要为渤商所白银保证金的占用成本以及期货保证金的占用成本，一般资金占用成本按银行贷款利率来计算，经2012年7月6日调整后至今为6.15%。套利成本主要基于买卖渤商所白银现货合约及上期所期货合约，从二者建仓到最终完成交割所涉及的成本。其中需要考虑的成本主要包括仓储费用（包括仓储租金、出入库费用）、检验费、交割手续费、交易手续费、运输费用、现货合约延期补偿费以及增值税成本等。 图1：期现套利机会示意图 若实际期货价格处于无套利区间内，则不存在套利机会；若实际期货价格高于无套利区间上限，则可采取正向套利策略；若实际期货价格低于无套利区间下界，则可采取反向套利策略。 合约对比及解读 以下对渤海商品交易所的电解镍现货合约以及上海期货交易所的电解镍期货合约的主要参数进行了对比： 渤商所电解镍现货 上期所电解镍期货 交易代码 BNI NI 交易单位 10公斤/手 1吨/手 报价单位 元（人民币）/千克 元（人民币）/吨 最小变动价位 0.05元/千克 10元/吨 交易时间 夜市19:00 ～ 3:00 早市9:00 ～ 11:30 午市13:30 ～ 16:00 上午9:00 ～ 11:30 下午13:30 ～ 15:00 和交易所规定的其他交易时间 交割日期 除去周六、日和法定节假日的交易日 最后交易日（合约交割月份的15 日）后连续五个工作日 交易保证金 合约价值的20% 最低为合约价值的5% 交割单位 3吨 6吨 交易所收取交易手续费 0.05% 0.005% 价格是否含税 含税 含税 交割手续费 100元/吨 2元/吨 延期补偿金费率 0.05% -- 资料来源：渤海商品交易所、上海期货交易所 渤商所的电解镍现货合约与上期所的电解镍期货合约均具有较好的流动性，成交量与持仓量较大，能够实现较好的对接，从而达到预定的现货流转期现套利目标。需要注意的是：由于渤商所的电解镍在申报卖出交收时，需要提交仓库存货凭证，因此对于没有货物的交易商来说，不能实现反向套利。 电解镍期现套利思路及步骤 1.正向套利 当期货实际价格高于理论价格的幅度超过套利成本时，实行正向套利，即在渤海商品交易买入订立并申报交收，在上海期货交易所市场上做空白银期货，待合约到期时进行交割，具体流程如下： 2.反向套利 当期货理论价格高于实际价格的幅度超过套利成本时，实行反向套利，即在渤海商品交易所卖出订立并申报交收，在上海期货交易所市场上做多白银期货，待合约到期时进行交割，具体流程如下： 四.对于电解镍近月套利情况分析 渤商所电解镍现货价格从4月末期开始大涨，到5月中旬价格开始回落，5月末到6月末电解镍现货价格呈现整荡，基本在95元/千克左右。6月25日开始价格出现跳水现象，入7月份维稳在88元/千克。与此同时，现货-08期货合约价差从2015-3-30日开始到2015-4-16日处于正值状态，到2015-4-17日开始到2015-6-24日出现了持续性的负值状态，既现货价格一直偏低。这样的价差导致了短时间内的套利机会。总体思路就是当现货贴水达到一定程度时，在手中持有现货的同时在期货市场抛出合约，既正向套利；当现货升水达到一定程度时，将手中现货抛出并在期货市场购入合约，既反向套利。（具体数据见下图） 现对近三个月（4，5，6三月）的期现货数据进行分析 假设反向套利时产生入库费（46元/吨），在上期所买货交收时运回自己仓库，从而产生出库费（145元/吨）。正