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2. 台灣概況 台灣企業資本預算評估方法使用情形 資本預算的評估方法摘要 第六章 資本預算評估方法 第一節 還本期間法則 第二節 淨現值 第四節 內部報酬率 第五節 淨現值與內部報酬率 第六節 修正後內部報酬率 第七節 評估法則之比較與應用 第八節 資本預算法則之實務調查 第三節 獲利指數法 缺乏資本預算 ? 第一節 還本期間法則 1. 還本期間 (Payback Period) 2. 折現還本期間 (Discounted Payback Period ) ?、還本期間之計算 ? ?、折現還本期間法之計算 ? 第二節 淨現值 以公式表達「淨現值 (NPV)」如下： 若「淨現值」為正，表示可以獲利，應接受計劃。 ?、NPV 之計算 ? NPV = $54.21 0 ? 應接受此方案。 第三節 獲利指數法 當「獲利指數 (PI)」 1 時，代表 NPV 0，應接受投資計劃 [獲利指數法之計算] ? 台南公司的資本成本為 10%，該公司從事某投資計劃，現金流量如下所示： 年度 0 1 2 3 現金流量(仟元) -$5,000 2,000 2,500 3,000 第四節 內部報酬率法 ? k* = IRR。 「內部報酬率 (Internal Rate of Return, IRR)」 投資計劃的「內部報酬率 (IRR)」愈高，愈值得投資。 ?、IRR 之計算 ? ? IRR = 13.78%。 應接受A方案 ? 2. 內部報酬率之多重解 年度 0 1 2 現金流量 -$100 萬 420 萬 -360 萬 ? 100?(1+IRR)2 - 420?(1+IRR) + 360 = 0， ? 5?(1+IRR)2 - 21?(1+IRR) + 18 = 0， ? [5?(1+IRR) - 6]?[(1+IRR) - 3] = 0， ? IRR = 0.2 或 2.0 。 內部報酬率之多重解 年度 0 1 2 現金流量 -$100 萬 420 萬 -360 萬 [多重內部報酬率] ? T 投資案的現金流量如下所示 年度 0 1 2 3 現金流量 -$500 萬 1,950 萬 -2,520 萬 1,080 萬 第五節 淨現值與內部報酬率 年度 X 方案 Y 方案 0 ($100 萬) ($100 萬) 1 65 萬 35 萬 2 30 萬 35 萬 3 30 萬 35 萬 4 10 萬 35 萬 IRR 18% 15% 1. 內部報酬率的獨斷性 應選擇 X 方案 (IRR x = 18% IRR y = 15%)，但以 NPV 來評估時並不盡然。 不同投資方案 NPV 與 IRR 之比較 2. 投資計劃的規模 年度 L 方案 S 方案 0 ($1,000 萬) ($500 萬) 1 400 萬 300 萬 2 500 萬 300 萬 3 600 萬 200 萬 4 300 萬 200 萬 NPV (折現率 10%) $432.55 萬 $307.53 萬 IRR 28.9% 38.9% 以 IRR 比較 ? 選擇 S 方案。 以規模來看，L 方案 NPV 較高 ? 選擇 L 方案。 第六節 修正後內部報酬率 　為何要修正「內部報酬率 」？ -CF0?(1+IRR)n + CF1?(1+IRR)n-1 + ... + CF　n = 0。 公司收到 CF1 後，每期的再投資報酬率為 IRR，但市場上並不見得有這麼好的投資機會 。 修正後內部報酬率 (Modified Internal Rate of Return) ： 其中 COF 為淨現金流出 (Outflow)， CIF 為淨現金流入 (Inflow)， k 為公司的資本成本， n 為投資計劃的期數， no 及 ni 分別為現金流出及流入之期數。 (1 + MIRR)4 = 1.5622， MIRR = (1.5622)1/4 - 1 = 0.118 = 11.80%。 年度 現金流量 0 -$500 萬 1 300 萬 2 -200 萬 3 400 萬 4 200 萬 IRR = 13.79% ?、MIRR 之計算 ? 第七節 評估法則之比較與應用 必須將所有的現金流量都考慮進去。 必須考慮貨幣時間價值。 能讓決策者在互斥方案中選出最佳的方案，使公司的價值極大。 資本預算方法之比較 方 法 還本期間 折現還本期間 淨現值法 (NPV) 內部報酬率法 (IRR) 修正後內部報酬率 折現率