形势似有改善,央行或选择观望.PDFVIP

宏观经济研究报告 形势似有改善，央行或选择观望 —5 月金融数据点评 2015 年06 月16 日 投资要点 宏观经济  5月信贷数据小幅回升。5月新增人民币贷款9008亿 分析师 元，高于4月前值的7079亿元以及去年同期的8708 王剑辉 亿元，显示贷款需求有所回暖。其中居民中长期贷 执业证书：S0110512070001 邮箱：wangjianhui1@ 款新增2063亿元，高于4月前值的1568亿元，主要 电话：010 反映了房地产销售反弹带动的住房类贷款上升。票 据融资持续增长，5月新增达2233亿元，高于3、4 研究助理 孔颖 月前值的281和1361亿元，反映了短期利率的持续 邮箱：kongying@ 下降给金融市场带来的利好持续。非金融企业中长 电话：010 期新增贷款环比继续下降，5月新增2548亿元，低 于4月前值的2776亿元，显示是实体经济融资依然 疲弱。整体来看，5月贷款回升一定程度上反映了 房地产政策放松以及前期宽松货币政策的效果，同 时也具有一定的季节性因素，反映了经济周期的触 底回升。  社融规模增幅仍在收缩。5月社会融资规模增量为 1.22万亿元，比上月多1639亿元，较去年同期低 1387亿元。分项来看，5月新增人民币贷款8510亿 元，高于4月的8045亿元但仍低于去年同期的8708 亿元，表明对实体经济发放的贷款依然增长偏慢。 受表外业务监管强化持续影响，信托及委托贷款继 续收缩，5月新增信托及委托贷款由4月的344和-46 亿元继续收缩至324和-195亿元。直接融资方面， 近期央行对短期流动性有所收紧，债券市场受到波 及，加之实体经济疲软，5月企业债券融资新增1528 亿元，低于4月及去年同期的1551亿和2797亿元。 Page 2 宏观经济报告  M2增速环比提升。5月M2同比增长10.8%，较4月 的10.1%有所提速，但较去年同期的13.4%依然 处于低位。5月M1同比增长4.7%，较前值3.7%的 增速提速明显。M1与M2剪刀差收窄，M1近三个 月持续反弹，表明实体经济中货币的流动性有 所改善，或预示着货币传导机制有所改善。  政策方面，近期央行“收短放长”意愿明显， 以“结构性”宽松解决结构性流动性陷阱问题。 货币传导机制整体不畅的背景下，结构性流动 性陷阱无法依靠全面宽松解决，而只能通过定 向宽松、通过央行针对性地向实体经济注入流