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资金筹措方案分析与评估 （一）筹资结构的分析和优选评估 筹资结构的优选，即对不同筹资结构方案作出优化选择，实现筹资结构的最优组合，即其资金来源的结构可使总资金成本率最低。 1、各项资金成本率已定，但资金来源比例未定的优选分析。 这种情况，是指各项资金成本率已经确定，但有几种资金来源比例可供选择，要求经过优选分析，使总资金成本率实现最低。 案例1：某项目经过分析测算，决定从申请贷款，发行债券和股票三个方面筹集资金，其资金成本率已经分别确定，但还须从四种资金来源比例中优选一种，有关资料见下表。 资金来源 待定资金来源结构（%） 已定资金成本率 1 2 3 4 贷款 债券 股票 30 20 50 20 40 40 25 30 45 30 40 30 6 8 9 根据上表资料，各种组合情况的总资金成本率计算如下： 1组合总资金成本率＝0.3×0.06+0.2× 0.08+0.5×0.09＝7.9％ 2组合总资金成本率=0.2×0.06+0. 4×0.08+0.4×0.09＝8％ 3组合总资金成本率＝0.25×0.06+0.3×0.008+0.45×0.09＝7．95％ 4组合总资金成本率＝0.3×0.06+0.4×0.08+0.3×0.09＝7．7％ 从以上计算结果可以看出，第4种组合的总资金成本率最低(7.7％)。因此，应以30％贷款、40％债券、30％股票为最优资金来源结构。 2、各项资金成本率未定，但资金来源比例已定的优选分析。 这种情形，即资金来源比例已经确定，但各项资金成本率有几种可能，要求经过优选分析，使总资金成本率实现最低。 案例 某项目决定在所筹资金中，贷款、债券、股票的比例分别为50％、30％、20％，但各项资金成本率尚待从四个组合中优选。有关资料见下表。 资金来源 已定资金来源结构（%） 待定资金来源结构（%） 1 2 3 4 贷款 债券 股票 50 30 20 6 8 9 6.5 7.5 8 7 8 8.5 6.5 7 9.5 根据表中资料，各种组合情况的资金成本率计算如下： 1组合总资金成本率＝0.5×0.06+0.3×0.08+0.2×0.09＝7.2％ ， 2组合总资金成本率＝0.5×0.065+0.3×0.075+0.2×0.08＝7．1％ 3组合总资金成本率＝0.5×0.07+0.3×0.08十0.2×0.085=7.6％ 4组合总资金成本率＝0.5×0.065十0.3×0.07十0.2×0.095＝7.25％ 从以上计算结果可以看出，第2种组合的总资金成本率最低(7.1％)。因此，应采用贷款、债券、股票利率分别为6.5％、7.5％、8％的资金成本率结构。 (二)筹资成本分析评估 通过分折比较各种策资方案的资金成本，合理调整资本结构，就可达到以最低综合资金成本筹集到项目所需资金的目的，从而也就找到了筹资结构最佳的筹资方案 1、银行借款的筹资成本 银行借款的筹资成本按下式计算： 式中：——银行借款资金成本率；——银行借款年利息；——银行借款利率；——所得税率；——银行借款筹资额（借款本金）；——银行借款筹资率。 案例：设某项目向银行借款的年利率为10％，企业应缴所得税33％，筹资费率为2％，则该项目向银行借款所需资金成本计算如下： 对于中长期投资贷款，银行可要求借款方应有第三方进行担保，则企业须向第三方支付一定比例的担保费。那么银行借款的资金成本应是借款利率加上担保费率。按下式计算： 式中：——担保费率；——担保费总额；——贷款总额；——担保年限。 案例：某项目业主为新建新产品生产项目，向某银行申请贷款资金500万元，贷款偿还期为5年，年贷款利率12％。同时，银行要求第三方担保。经商定，某日用电器产品总公司愿提供贷款担保，担保总额80万元。担保期限5年，项目建成投产后的应缴纳所得税率为25％。试计算该项借款资金成本。 第一步：计算贷款担保费率： 第二步：计算该项目的贷款资金成本率： xJ＝(Ri?vJ)(1—’T) 2、债券的筹资成本 企业发行债券后，所支付的债券利息是列入企业的费用开支的，因而使企业少缴一部分所得税，两者抵消后，实际上企业支付的债券利息仅为：债券利息x(1—所得税税率)。因此，债券成本成可以按下式计算： 式中：——债券成本率；——债券发行总额；——债券年利息总额；——筹资费率；——债券年利息率 案例 某企业发行长期债券400万元，筹资费率为2％，债券利息率为12％，所得税税率为55％。则其成本率为： 3、股票的筹费成本 （1）优先股的筹资成本 公司发行优先股股票筹资，须支付的筹资费用包括注册费、代销费、广告费和印刷费等，其股息也要定期支付，而股息是由公司税后利润支付的，不会减少公司应上缴的