特别国债,特别发行.PDFVIP

固定收益研究 Page 1 12[Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/ 固定收益快评 固定收益 债市日评 2017 年07 月27 日 特别国债，特别发行 证券分析师： 董德志 021 dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755 zhaojing@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 柯聪伟 021 kecw@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 证券分析师： 李智能 0755 lizn@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001  利率品市场观察 周三公开市场第二天零投放，但资金面仍偏紧，全天债市偏弱运行。170210 较周二上行 1BP 至 4.21% ，170010 上行2BP 至3.61%。早盘170210 一度冲高至4.215% ，后公开市场进行1300 亿逆回购，170210 下行1BP 左右。 午后期债T1709 合约跌破95 元，多空分歧加大，170210 一路回升至4.215% 。近两个交易日，各主要品种利率上 行至7 月区间上轨，负面影响因素包括资金面偏紧，特别国债发行，美债利率上升等。 据媒体消息，中国计划续发6000 亿元用于成立中投公司的特别国债。2007 年，中国曾发行八期特别国债，期限集 中在10 年和15 年。从8 月份开始，下半年会陆续到期4 期，总规模为6963.78 亿。其中大头为8 月29 日到期的 6000 亿，为定向发行债券，实际由央行购买。 表 1：2007 年特别国债一揽 债券简称 发行起始日 到期日 发行规模(亿元) 利率 发行方式 07 特别国债01 2007/8/29 2017/8/29 6000 4.30% 定向 07 特别国债02 2007/9/17 2022/9/18 319.7 4.68% 市场化 07 特别国债03 2007/9/21 2017/9/24 350.9 4.46% 市场化 07 特别国债04 2007/9/28 2022/9/29 363.2 4.55% 市场化 07 特别国债05 2007/11/2 2017/11/5 349.7 4.49% 市场化 07 特别国债06 2007/11/16 2022/11/19 355.6 4.69% 市场化 07 特别国债07 2007/12/11 2022/12/11 7500 4.45% 定向 07 特别国债08 2007/12/14 2017/12/17 263.18 4.41% 市场化 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 我们认为，特别国债到期发行，对二级债市冲击不大。因为原先定向发行的 6000 亿国债，此次大概率也将是央行 借道金融机构定向发行，并不会出现基础货币的收缩。 至于下半年的国债发行量，不考虑这6000 亿，我们估计在 1.9 万亿附近。今年中央财政赤字为1.55 万亿，国债 到期量为1.84 万亿。如果赤字严格执行，基本对应着下半年国债发行量在 1.9 万亿。 历史经验来看，债券供给并不是影响