经济复苏态势仍不稳固.PDFVIP

宏 观 经济复苏态势仍不稳固 经 —— 2012 年 11 月 PMI 数据分析 济 分析师：杨为敩 证 执业证书编号：S0300512020001 Email: yangweixiao @ 日期：2012 年 12 月3 日 券 虽然整体经济由于过去几个月的政府财政投入和全球经济的环比改善出现复苏的迹象，并 研 且 11 月的 PMI 反季节性上升被我们看作周期性信心重建的过程，但是我们认为整体经济复苏 的态势并不稳固，首先在今年以来，整体指数仍在历史均线的下方运行，那么季节性对数据的 影响将因为基数因素而出现下降，另外从分项指标来看，供需缺口持续出现纠偏的态势，这使 究 得由于产成品库存的高企而使得生产量出现比例衰减的现象，而同样由于经济预期和产成品库 存的不跟随，使得原材料库存的拐点未现，那么这一波被动去库存的周期可能会被拉长。 报 这种传导钝化的局面已经使得整体经济的交易活动的频率出现下降，比较灵敏的指标在于 告 价格指数和就业指数出现回踩，这种回踩可能会倒逼政策加强对经济的拉动力，但是经济运行 的基础仍不稳固，大宗商品供需指数持续下行，但若政策不能够大幅放松并对经济产生拉动效 应的话，不排除经济短期内出现回踩，并影响生产指标对整体指数产生负面反馈。 【相关研究】 《2012年11月工业企业利润数据分析：去库存速率快于去杠杆》——2012.11.28 《2012年11月汇丰PMI分析：经济预期回踩、仍属温和复苏》——2012.11.22 《10月外汇占款数据点评：时间差造成十月外汇占款环比少增》——2012.11.22 《10月社会融资总量数据分析：社会融资总量将带动投资启动》——2012.11.14 《库存分化，一寸繁荣——2012年10月经济运行数据分析》——2012.11.12 《供给周期和需求周期的再平衡——2012 年 10 月价格数据分析》——2012.11.9 《经济形成“类复苏”—2012 年 10 月宏观数据预估》——2012.11.7 《先行还是滞后—2012 年 10 月 PMI 数据分析》——2012.11.5 《全球量化宽松下的中国流动性变局—2012 年四季度流动性展望》——2012.9.27 《风险，在增长之后——2012 年四季度宏观经济展望》——2012.9.27 1 引：11 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.6%，比上月上升0.4 个百分点。具体数据如下： 指数 2012 年11 月 2012 年10 月 PMI 50.6 50.4 生产 52.5 52.1 新订单 51.2 50.4 主要原材料库存 47.9