若待上林花似锦.PDF

2007/09/10 建筑工程 / 水泥工程 公司研究 跟踪报告 中材国际 600970 若待上林花似锦 增持 / 维持评级 股 价 2004/09/07 经营预测与估值 RMB58.14 2006A 2007Q2 2007E 2008E 主营收入（百万元） 7254 5914 13400 17800 主营利润（百万元） 721 563 1341 1819 净利润（百万元） 132 109 266 395 增长率（%） 43 ％ 72% 102% 49% 基础数据 总股本（百万股） 168 EPS （元） 0.79 0.65 1.59 2.35 流通 A 股（百万股） 73 净资产收益率（%） 15.6% 13% 28% 34% 流通 B 股（百万股） N/A 可转债（百万元） N/A 境外收入大幅增长是今年上半年业务规模增长的主推力。公司成功将工作 流通 A 股市值（亿元） 43.80 重心由国内向国际市场转移，境外市场开拓卓有成效。预计今明两年国内 业务收入维持在 40 亿～60 亿左右水平，而国际业务将持续大幅扩张。 公司盈利能力略有下滑。主要体现为分项毛利率下降、销售费用同比大幅 上升。收入结构中占比最大的水泥装备和境外业务的毛利率下滑，而水泥 财务数据 生产线安装和境内业务的毛利率上升。 市净率 07Q2 (X) 12 TRACING P/E (X)* 76 期间费用状况留下改善空间。随公司与 AI Mobty 公司代理关系的解除，销 EPS 07Q2 （元） 0.65 售代理费用后期会有大幅下降；依然偏高的管理费率也为今后费率改善留 股息率（%） 10.00 下空间。 *最近四季盈利计算。 我们认为在业务规模的急剧扩张之下，盈利能力的略微下滑不影响公司整 体业绩的高速增长。不断攀升的新签合同金额为业绩增长提供了有力保障。 由于从签约到确认收入存在 2 ～3 年时滞，07 ～09 年将是公司收入增长的 相关研究 高峰期。预计07 ～09 年公司主营收入分别为 134 亿、178 亿和 201 亿。 《中材国际：需求拉动下的业绩腾飞》 预计公司 07 ～09 年 EPS 分别为 1.59 元、2.35 元、2.86 元。给予 08 年 3