上市商业银行低估值成因.docVIP

上市商业银行低估值成因 随着中国农业银行2010年7月A股上市，中国主要的商业银行均已登陆资本市场。近几年，受益于中国宏观经济的高速增长，上市商业银行利润总额和利润增长率均大幅上扬，而不良贷款额、不良贷款率双降，给投资者交出一份靓丽的财务报表。但与此相对应的是，自从08年股价攀至顶峰后，上市商业银行的估值水平一路走低，市盈率与市净率均以跌入历史底部。这似乎与商业银行和中国经济的基本面相背离。本文希望探索其背后的奥秘。 一、上市商业银行估值与其经营业绩的偏离 企业的价值有两个概念：帐面价值和市场价值。帐面价值可以视为会计准则核算的净资产，即总资产减去总负债。会计准则总体上讲是以历史成本为标准的，并不能充分揭示资产的质量，无法体现企业的未来。市场价值是企业在资本市场上交易的价格，它反映了企业未来的盈利能力。商业银行是经营货币的特殊企业，其价值评估具有特殊性。商业银行作为高杠杆的行业，总资产收益率比净资产收益率更能反映企业的经营状况和盈利能力。而在资本市场上，市净率指标比市盈率指标更不易受到会计操纵，更能反映资本市场的评价。为研究上市商业银行估值，本文从上市商业银行中选取中国工商银行、中国建设银行、招商银行、浦发银行和民生银行等五家银行为样本，采用总资产收益率、市净率等指标分析。 （一）总资产收益率分析 本文选取了五家上市商业银行近十年的总资产收益率，作图如下。上市