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司 公 市 上 商业贸易 2012 年 04 月 12 日 究 研 司 公 永辉超市 (601933) ——业绩符合预期，外扩势头不减，未来盈利承压 / 告 报 司 公 报告原因：有业绩公布需要点评 中性 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/ 下调 告 报 究 研 券 证 市场数据： 2012 年04 月11日 收入 益 收益率 EBITDA 2010 12,317 45 306 20 0.40 19.1 8.0 78 33 收盘价（元） 31.13 2011Q3 12,474 43 372 76 0.48 19.3 9.0 一年内最高/最低（元） 34.13/21.83 2011 17,732 44 467 53 0.61 19.3 12.0 51 22 上证指数/深证成指 2309/9802 2012E 24,824 40 518 11 0.67 18.9 13.0 46 21 市净率 5.8 2013E 32,768 32 622 20 0.81 18.9 15.0 38 18 息率（分红/股价） - 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩; “净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE; 流通 A 股市值（百万元） 15379 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2011年09月30日 每股净资产（元） 5.37 永辉 2011 年业绩符合我们的预期：2011 年公司实现营业收入 177.32 亿元， 资产负债率% 45.65 总股本/流通 A 股(百万) 768/494 较去年同期增长 43.97%，实现归属母公司股东净利润 4.67 亿元，同比增长 流通 B 股/H 股（百万） -/- 52.82%，EPS为 0.61 元，ROE 为11.68%，较去年同期下降 12.8个百分点，全 年可比门店销售额增长 13.36%，每股经营性现金流为 0.75 元，同比下滑 一年内股价与大盘对比走势： 15.62%，与 EPS 比值为 1.24，低于 2010 年 2.23 的水平。公司拟向全体股东 每 10 股派发现金红利 2元（含税）。