金融的基本理论框架.pptVIP

公司财务的基本理论框架;胡挺 先后毕业于天津大学，中山大学获材料化学工学学士，政治经济学硕士，金融学博士 广东工业大学管理学院会计系财务管理教研室 E-mail:huting@gdut.edu.cn 手机电话：020QQ:641251070 ;一、科学研究纲领方法论;二、财务环境刻画;(1)金融市场 金融市场是交易金融要求权即对未来资源的要求权的场所。财务关注的焦点是金融市场在资源配置中的作用和效率，它分析每一个市场参与者如何依赖金融市场达到资源的最优利用，以及市场如何促进资源在参与者之间进行有效配置。 (2)不完全财务契约 金融市场不可能是完备的，价格机制也不是惟一有效的调节机制，财务契约(界定参与者之间的权利关系)会对资源配置产生影响。正如科斯所言，给定交易费用为正，权利结构决定着资源配置效率。 3．参与者的经济特征 参与者主要包括个人、公司、企业、机构和政府。一个参与者的经济特征包含两个方面：(1)他所控制的经济资源，(2)他的经济需求(目标)。;三、财务研究视角与分析技术;(二)新制度经济学的视角;不完全契约理论有两个分支：一支是以威廉姆森为主要代表的交易费用经济学(Transaction Costs Economics，简称TCE)，主张在契约不完全的情况下通过比较各种不同的治理结构，来选择一种最能节约事前和事后交易费用的制度； 另一支是以哈特为主要代表的财务契约(或金融合约)理论(Financial Contracting Theory)，主张通过设计某种机制来保护参与者事前的投资激励。 在TCE看来，债务和股权是两种不同的治理手段，而非单纯的融资工具。 以GHM (Grossman，Hart and Moore)分析框架为代表的财务契约理论，则开启了金融工具和企业性质的“黑箱”，开始真正地关注参与者的行为动机和契约联系，研究金融工具、权利关系和企业治理模式的互动选择，在财务研究视野和深度上取得突破。 ;(三)行为经济学的视角;(四) 三种财务研究视角的比较与综合;三种财务研究视角的比较;公司财务理论的发展可以概略地归结为以下几种转变： 1．从探讨配置既定现金流量的不同方式对公司估价的影响，到探讨各种配置机制对现金流量自身的影响。例如，MM假设给定净???业收入，然后研究在不同的权益要求者之间分配现金流将对企业的总价值产生何种影响；财务契约理论则研究不同索取权下的激励问题，而这将影响现金流，并且基于对契约不完善的认识，引出对在不同索取权参与者之间分配控制权的分析。 2．从分析现存制度安排(不考虑企业形成财务契约的过程)的效应(如融资结构对企业价值的影响)，转向将如此制度安排(如融资结构)视为对特定问题(如控制权争夺)的最优反应，继而探讨财务决策的社会嵌入性(embeddedness)和更深层次的制度安排。 3．开始认识到激励和代理人的决策角色，提出契约、权利、决策心理等内生性概念，以及在不完全信息下的高阶博弈和心理实验等技术，取代了传统的一阶均衡分析和价格接受假设。 ;财务契约(或制度基础财务)和行为财务研究视角并不试图完全推翻新古典分析框架下的财务理论，他们只是在开拓财务学的研究思路和方法，使其更加有效。客观上，把“人”重新纳入研究的视野，把实验的方法引入财务学，对新古典财务学的最基本假设进行了深刻地检讨和前提性反思，启发了人们对经典理论的质疑和继续研究。财务金融行为的复杂性正在于其过程与结果中理性成分与非理性成分的混杂交织。 财务契约理论和??为财务理论关于“经济系统中的人有可能不是完全理性的”表述，开拓了财务学的视野，也使得各种财务研究视角或分析技术的融合成为可能。 ;四、基本财务决策模型;五、财务理论框架构建; 财务理论框架具备开放性，随着人们对财务决策行为所遵循的经济规律的深入认识，财务理论框架也将不断演进。