投放货币刺激需求.PDFVIP

证券研究报告：A 股投资策略 2012 年5 月13 日 研发部 投放货币刺激需求 程毅敏 高级策略分析师 SAC 执业证书编号：S1340511010001 投资策略周报 联系人：策略研究小组 联系电话：010 Email: chengyimin@ 摘要: 固定仓位情况  与此前预期一致，在主要经济数据显著下行过程中，央行使用货币工具再次选择下 调存款准备金率以投放基础货币来刺激实体经济需求。我们认为本周股指小幅波动在 20% 2370-2430 之间，强弱周期行业的风格转换成为数据扰动因素的具体体现。  美欧纷纷出现年内最大单周跌幅。受摩根大通周四披露出现交易损失20 亿美元并 警告可能出现更多损失的影响，近日惠誉国际评级将该公司评级从AA-下调一档至A+ 交易仓位情况 并列入负面观察名单，该股盘中急跌9%拖累美股表现。这表明无论是否押错赌注造成 上述损失，经济复苏依然相当脆弱金融市场对冲交易则存在极大的不确定性。 50%  经济增速乏力困扰估值持续修复。首先，工业品出厂价格连续2 月同比出现负增长， 暗示以制造业为代表的中游行业实际已经出现通缩。其次，消费增长继续放缓。4 月社 主要股指走势图 会消费品零售总额较3 月的15.2%继续回落至14.1%，并显著低于1 季度。最后，海关 数据与广交会数据形成印证，一季度出口下滑成既定事实，而未来外贸形势也不容乐观。 我们认为在可支配收入下行过程中，消费及需求则要更为显著的推动力。而在需求恢复 前经济增速表现将较为乏力，故本周我们继续维持固定仓位至20%的判断。  政策放松释放流动性。1、在经济缓慢回落处于可控阶段下，政策放松则紧盯通胀 因素，在通胀回落达到市场普遍预期下，存款准备金率下调向市场释放4200 亿。2、公 开市场操作正、逆回购交叉使用，目标更多指向月内及相邻月份到期资金的平滑，我们 认为通过发行引导利率下行才是更为关键的因素。3、进出口金额下行及经济增速放缓 导致外商直接投资放缓都将促使人民币外汇占款继续维持在低位，或暗示央行货币政策 将显著转向宽松。  弱周期行业或主导行情。1、一季度GDP8.1 后，再报工业增加值数据回落到个位数， 这与此前我们分析数据仅仅是季节性恢复一致，而且下滑趋势没有出现明显改善，这表 明以固定资产投资类的强周期行业估值继续提升空间不大。2、剔除新涨价食品因素及 上游资源品价格下跌的因素，消费价格则趋势回落，但整体处于平稳缓慢的过程，因此 弱周期行业相对估值凸现。考虑到弱周期行业市值占比相对较小，强周期行业挤出效应 较强，故本周我们调升交易仓位至50%的判断。