价格周期平缓,关注土改.PDFVIP

价格周期平缓，关注土改 光大证券农业中小市值研究团队 刘晓波 执业证书编号：S0930512080003 Email: liuxb@ 电话：021 证券研究报告 行业综述  农业表现可圈可点： 年初至11月底农业跑输上证综指8个百分点；子行业来看，林业、海洋捕 捞、畜禽养殖、果蔬加工收益率超过30%。 行业观点： 1）对于养殖，猪价呈现温和的上涨，对于明年猪价中枢我们判断在15-16 元/公斤，头猪利润200-300元。逢低配置：圣农、牧原、雏鹰、益生、民 和等标的。 2）土地流转是未来几年不可逆转的趋势，并通过产业链向上游农资传导。 但我们同时认为土地流转与城镇化伴随相生，这一过程需要时间来推进。 建议关注亚盛集团、ST大荒、海南橡胶、登海、隆平等标的。 风险提示： 供求失衡猪价持续低迷及土地流转进度低于预期。 P2 年初至今（11.30）农业表现有一定分化 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 股 渔 产 植 业 殖 捞 Ⅲ Ⅲ 工 工 工 Ⅲ Ⅲ Ⅲ A 牧 生 种 植 养 捕 业 料 加 加 加 合 殖 健 上证 林 子 食 种 产 洋 林 饲 蔬 油 品 综 养 保 农 种 粮 他 水 海 W W 果 粮 产 业 禽 物 W W W 其 W W S S W W 农 农 畜 动 S S S W S S S S 他 W W W S 其 S S S W S 资料来源：wind P3 农业盈利水平处于底部，对应较高估值水平 农林牧渔销售净利率 农林牧渔市盈率（算数平均） 180 8% 160 7% 140 6% 120 5% 100 4% 80 3%