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融资结构及公司治理结构比较探究中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2012）09-000-01 摘 要 公司的融资结构和治理结构关系密切，他们相互制约相互影响着。我国公司治理结构是采用“三权分立”的制度，就是决策权、经营管理权、监督权分属于股东会、董事会或执行董事、监事会。通过权力的制衡，使三大机关各司其职，相互制约着，保证公司顺利运行。 关键词 融资结构 公司治理 英美模式 日德模式 现状 建议 一、引言 融资结构也称资本结构，它是指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的构成及其比重关系。 融资结构分为内源融资和外源融资。内源指的是企业的自由资金还有在生产经营过程中的资本积累部分。外源融资又分为股权融资和债务融资。股权融资是指企业第一次在市场中公开发行股票募集资金还有配股和增加发行股票等融资活动，债务融资是指企业向银行或者非银行金融机构贷款等间接获得的资金。 二、两个模式下的治理结构与融资结构的比较研究 各国现代企业的治理结构虽然都基本遵循决策、执行、监督三权分立的框架，但在具体设置和权利分配上却存在着差别。世界各国公司治理模式实质上可以分为：英美的市场监控型和德日式的股东监控型。 （一）英美模式 从理论上讲，股东大会是公司的最高权力机构。但是，英美公司的股东非常分散，而且相当一部分股东是只有少量股份的股东，所以实施治理权的成本很高，因此不可能将股东大会作为公司的常设机构，或者经常就公司发展的重大事宜召开股东代表大会，作出有关决策。 （二）日德模式 德日治理模式被称为是银行控制主导型，其本质特征表现在以下方面： 1.公司的主要股东是商业银行。目前德日两国的银行处于公司治理的核心地位。 2.法人持股或法人相互持股。法人持股，特别是法人相互持股是德日公司股权结构的基本特征，这一特征在日本公司中更为突出。 3.严密的股东监控机制。德日公司的股东监控机制是一种“主动性”或“积极性”的模式，即公司股东主要通过一个能信赖的中介组织或股东当中有行使股东权力的人或组织，通常是一家银行来代替他们控制与监督公司经理的行为，从而达到参与公司控制与监督的目的，如果股东们对公司经理不满意，不像英美两国公司那样只是“用脚投票”，而是直接“用手发言”。 三、我国融资结构与治理结构现状 （一）上市公司融资结构现状 自20世纪50年代以来,西方发达国家企业融资的变化呈现出一个共同的趋势即内部资金的比率明显上升,外部资金的比重有所下降；在外部融资中,证券融资的比重迅速上升,银行融资的比重有所下降；在证券融资中,债券融资比重上升,股票融资呈下降趋势。 （二）上市公司的股权结构现状 目前我国上市公司股本结构较为复杂,表现为: 1.未流通股在公司总股本中的比重很大。未流通股比例过大,特别是其中的国家股比例过大。 2.国有股股权在公司总股本中占绝对优势,一股独大,股权高度集中，且国有股无法在市场上自由流通。 3.流通股持股主体分散。 （三）证券市场发展不均衡 近几年,我国证券市场得到迅速发展,证券融资规模迅速扩张。但在证券融资中,其内部结构与西方国家呈相反的发展方向。由于企业债券融资的规模甚小,根本谈不上利用企业债券对代理人的行为进行约束,更不能发挥债券融资的激励机制、信息传递功能、破产和控制机制。这不仅与企业融资结构理论和融资“先后顺序”理论相左,而且与国际企业融资结构潮流即股权融资的衰落和债权融资的兴起也不相顺应。 （四）我国企业经营者选择和监督机制不完善 理论和实践都表明，我国企业改革至今之所以仍未取得根本性成功，原因虽然多种多样，但关键在于没有建立起一套有效的企业治理结构。 四、优化我国企业融资结构与治理的建议 （一）采取以“间接融资为主，直接融资为辅”的融资格局 由于我国人均国民收入很低，证券市场也不太发达，经济证券化的水平还不高，还是处于社会主义发展的初级阶段，并且，我国政府实行的是一种渐进式推进的经济改革。因此，借鉴国外的做法，并考虑到我国的实际情况，我国企业的融资模式的选择可以分两步走：一是近期过渡式的融资模式，二是未来目标融资模式。 （二）优化股权结构，大力发展机构投资者 如何针对我国上市公司有缺陷的法人治理结构,进行股权结构优化进而寻求国有股的有效退出机制,以提高公司法人治理效率,是当前证券市场迫切需要解决的重要问题。 (三)强化银行债权约束,增加企业债券融资比例 对于国有企业与国有银行之间的债权“软约束”状况,有必要采取措施,把真正的债权债务关系引入国有企业的资本结构中,将原虚拟的债权债务转换为真正的债权债务关系。以此来改善国有企业的治理结构。 (四)加强证券市场建设,完善相关