经济预期完全改观.PDFVIP

中 信 建 投 证 券 研 究 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 行业深度研究报告 加息预期提前兑现， 银行业 经济预期完全改观 主要经济体：政策走向相左，经济前景一致 10 月，重要的宏观经济事件是：10 月 20 日，中国对称加息 25 维持 增持 个基本点。加息政策起步后，主要经济体政策面分歧。欧、美、 魏涛 日、英依然实行扩张性货币政策，而且存在进一步扩张的可能。 但是，中国的扩张性货币政策全部退出，未来货币政策可能的取 weitao@ 向是：稳健后，逐步转向适度紧缩。 010 从政策的不同取向来看，欧、美、日、英的实体经济自我修复的 执业证书编号：S1440209080391 能力没有得到恢复，依然需要政府政策刺激来恢复增长，而中国 杨荣 实体经济自我修复的能力已经得以恢复，政策适时退出有助于防 止经济过热。无论是政策激励，还是市场自身带动增长，经济前 yangrongyj@ 景都以复苏为主。市场对国内外宏观经济形成一致性预期。 010 中国宏观经济趋稳，人民币汇率升值预期强烈 执业证书编号：S1440110040031 9 月，中国工业增加值增速趋稳，社会消费品零售总额增速回升 后趋稳，固定资产投资支出小幅回落，而且贸易顺差持续。这些 发布日期： 2010 年 11 月 08 日 事实进一步使我们确信中国经济增长的内在动力开始恢复。 10 月，SHIBOR 下跌，国债收益率涨幅为 4.4% 。人民币美元汇 股价表现 率微幅升值 0.15%，NDF 相对于 1 月初上升了 2.52% 。未来一年， 人民币升值的幅度将持续扩大。 2010 年，国债收益率将维持向上的走势，人民币整体升值，人民 币升值预期强烈（NDF ），这些因素都是银行股上涨的主要动力。 10 月，银行股迎来业绩兑现和估值修复行情 前三个季度，16 家上市银行共实现净利润 5297 亿元，相对于 09 年前 3 个季度的 3997 亿元，同比增长 33%，符合我们的预期。 其中光大、华夏、宁波净利润增幅超过 70%，大型银行中农行增 幅最大，为 36% 。 10 月，16 家上市银行平均的上涨幅度为 9.33%，其中：涨幅最大 是光大银行，上涨 27% ，南京、兴业的涨幅超过 19%，华夏和宁 波的涨幅超过 15%。大型银行涨幅介于5%-10% 。但是，10 月， 上证指数上涨 13.4%，银行板块整体表现弱于大盘 APT 模型预测：11 月银行板块上涨幅度为 4%—8% 相关研究报告 假设 11 月月底，1 年期国债月度收益率为 2.10% ，12 月，中国零 售销售增速在 18.2%-19%，中国通胀率为 3%-3.5%，英国的通胀 政策呵护复苏趋缓经济 率为 2.5%-3.1% 。如果银行业监管保持稳定，11 月银行板块上涨 银行板块获得超额收益 成为大的趋势，上涨幅度为 4%-8% 。 业绩亮丽，股价下降 而且，对中国经济前景的预期向好，从经济增长率来看，4 季度