高级财务管理课件(第四章企业并购财务管理)2010.11课件.pptVIP

第四章 企业并购财务管理 ;第四章 企业并购财务管理 ;第四章 企业并购财务管理 ;第四章 企业并购财务管理 ;第四章 企业并购财务管理 4.1 概述 ;第四章 企业并购财务管理 4.1 概述 ;第四章 企业并购财务管理  4.1 概述 ;第四章 企业并购财务管理  4.1 概述 ;二、并购的分类;杠杆并购*;管理层收购*---（MBO）;非杠杆并购*;第四章 企业并购财务管理 4.1 概述;第四章 企业并购财务管理 4.1 概述;第四章 企业并购财务管理 4.2 企业并购动机理论 ;第四章 企业并购财务管理 4.2 企业并购动机理论 ;二、企业并购动机理论 ;二、企业并购动机理论 ;二、 企业并购动机理论 ;第四章 企业并购财务管理 4.2 企业并购动机理论 ;第四章 企业并购财务管理 4.3 企业并购的财务规划* ;第四章 企业并购财务管理 4.3 企业并购的财务分析* ;一、目标企业的价值评估*;1、资产价值基础法;1、资产价值基础法;1、资产价值基础法;1、资产价值基础法;1、资产价值基础法;2.相对价值法;2．相对价值法——市盈率模型法;2．相对价值法——市盈率模型法;2．相对价值法——市盈率模型法;例题4-1*：丙公司拟横向兼并同行业的丁公司，丙公司为上市公司，丁公司为非上市公司。假设双方公司的长期负债利率均为8%，所得税税率均为40%。丙公司按现行会计政策对丁公司的财务数据进行调整后，双方的基本情况见下表： ;例题4-1：;丙公司可以选择自身的市盈率为标准市盈率，在此基础上，选用不同的估价收益指标，分别运用公式计算目标企业 （1）选用目标企业最近一年的税后利润作为估价收益指标 （2）选用目标企业近三年税后利润的平均值作为估价收益指标 （3）假设目标企业被并购后能够获得与并购企业同样的资本收益率 （4）假设目标企业在并购后获得了并购企业的盈利增长水平，以目标企业三年来的平均税后利润经一年后增长的数字作为估价指标;丙公司选择自身的市盈率为标准市盈率，分别选用不同的估价收益指标，分别运用公式计算目标企业（丁企业）的价值如下： （1）选用目标企业最近一年的税后利润作为估价收益指标时：丁企业的价值=52.8×20=1056(万元) （2）选用目标企业近三年税后利润的平均值作为估价收益指标时： 丁企业的价值=36×20=720(万元);（3）假设目标企业被并购后能够获得与并购企业同样的资本收益率时： 丁公司的资本额=长期负债+股东权益=150+450=600（万元） 并购后丁公司的资本收益=600×20%=120(万元) 减：利息=150×8%=12(万元) 税前利润=108(万元) 减：所得税=108×40%=43.2(万元) 税后利润=64.8 (万元) 丁公司的价值=64.8×20=1296(万元);（4）假设目标企业在并购后获得了并购企业的盈利增长水平，以目标企业三年来的平均税后利润经一年后增长的数字作为估价指标时： 丁公司三年来的平均税后利润=36(万元) 加：并购后一年内盈利增长额=36×25%=9(万元) 一年后丁公司的税后利润=45(万元) 丁公司的价值=45×20=900(万元);3．现金流量折现法（拉巴波特（Rappaport）模型） ;3．现金流量折现法（拉巴波特（Rappaport）模型）;3．现金流量折现法（拉巴波特（Rappaport）模型）;3．现金流量折现法（拉巴波特（Rappaport）模型）;3．现金流量折现法（拉巴波特（Rappaport）模型）;3．现金流量折现法（拉巴波特（Rappaport）模型）;贴现现金流量法（拉巴波特模型）;贴现现金流量法（拉巴波特模型）;4．经济利润模型 ;4．经济利润模型;股票市场价值法;;（二）并购目标企业价值评估方法的选择 ;（二）并购目标企业价值评估方法的选择 ;第四章 企业并购财务管理 4.3 企业并购的财务分析* ;4.3 企业并购的财务分析* 二、并购筹资规划 ;4.3 企业并购的财务分析* 二、并购筹资规划;4.3 企业并购的财务分析* 二、并购筹资规划;4.3 企业并购的财务分析* 二、并购筹资规划;4.3 企业并购的财务分析* 二、并购筹资规划;4.3 企业并购的财务分析* 二、并购筹资规划;4.3 企业并购的财务分析* 三、并购支付方式的选择 ;4.3 企业并购的财务分析* 四、企业并购的成本―效益分析;4.3 企业并购的财务分析* 四、企业并购的成本―效益分析;4.3 企业并购的财务分析* 四、企业并购的成本―效益分析;四、企业并购的成本―效益分析　;4.3 企业并购的财务分析* 四、公司并购的风险分析