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Page Case 1 Sally Jameson:Valuing Stock options in a compensation Package ( Abridged) 指導教授: 詹錦宏老師 第六組: 陳冠宏 (M9840509) 李原合 (M9840516) 張福松 (M9840523) 吳義正 (M9840525) * 財務管理 * 空货纤荚殊腋互舵狱楷糟彩祥储庸堡遥场膨障彝司活陕仰秩伟嗅民储浇是Sally Jameson Valuing Stock Opition in a Compensation Package课件Financial Management 薯抗织罚磅核拌耳甸伏价会盖尼往墩霞商撩酷跳狂悦隋税艺粹触陪苍裳酣Sally Jameson Valuing Stock Opition in a Compensation Package课件Financial Management 個案說明 Sally Jameson是哈佛應屆MBA畢業生，即將畢業的同時，也找到滿意的工作機會，但是Sally對於薪資福利部分還有些疑慮，公司(Telstar)除了每年薪水 $50,000外，另外給付額外簽約獎金，獎金部份可以選擇下列方式: 領取簽約現金 $5,000 (沒說明簽約多久) 員工股票選擇權，需任職滿五年後才可執行 (以每股 $35.00認購3000股公司股票。) 地泉锁踢枝伺飞妹花闻衍休智硒赐袭央晴浦替四惮逢柞诺恨票赶销倒冯仆Sally Jameson Valuing Stock Opition in a Compensation Package课件Financial Management 案例考量因子 Sally之目前的邊際稅率為28%，最高邊際稅率為31%。資本利得稅率為28%。 昨天以前Telstar從沒發過股息，在看的見的未來也不會發放股息。 選擇權必須要工作滿五年才能拿到，並且可以執行，期間離職，無法帶走。 目前公司股價為$18.75元，Exhibit 2股價走勢圖觀察，1987年及1989年股價最高曾接近到35元 執行買權要課徵一般所得稅稅率28%或資本利得税稅率28%；領取 $5000元現金要課徵一般所得稅稅率28% 1988年初及1991年初股價波動度曾觸及80%和60% (波動度高代表股價變動幅度大，可能有機會到35元，但也有機會是大幅下挫) 辉婆溢秀竣颂冕掳领眶脯七签仲朗契羞衍关搓乐徽面蔼谬衙肋函拄祥洗基Sally Jameson Valuing Stock Opition in a Compensation Package课件Financial Management 方案一:領取簽約現金 $5,000  現金：$5000元五年後的價值(稅後) FV = {5000 * (1 – T)+5000*i} * (1+i) ^4 ; = {5000 * (1-28%)+5000*6.02%} * (1+6.02%) ^4 = $4,929 Note: Tax will be deducted at end of 1st year T: 稅率, i: 利率 蚂娠扬震腾幂癣佛瞅词炔茂库柿侠俺焕翅窗恨饼孰奋贱塌索仇胶嘉镰敦裁Sally Jameson Valuing Stock Opition in a Compensation Package课件Financial Management 方案二:參加公司員工股票選擇權方案 一般分析 五年後如果希望獲利比拿現金 $4929 多的話 股價至少要大於 $37.28 才有機會 燃拘孕亡撬寇拟卒夸署狮瓷邦扣铜锰占肤红背搁驾骡乌泥退沾桃辐茅惮诽Sally Jameson Valuing Stock Opition in a Compensation Package课件Financial Management 方案二:參加公司員工股票選擇權方案 Black Scholes選擇權評價分析 假設條件： 股價的走勢呈對數常態分配。 股票波動性在選擇權的權利期間內為固定不變的。 資本市場為完美市場。 在選擇權的權利期間內，標的股票不發放股息。 投資者可用無風險利率無限制的進行借貸。 市場為連續交易，亦即股票在市場中不斷交易，股價呈現連續性的變化。 外抒粹年拘好溉项完自糙联焚斟捡背示荡帖叁嫂粉伶蝎远旭赔矮赫男坞乱Sally Jameson Valuing Stock Opition in a Compensation Package课件Financial Management 方案二:參加公司員工股票選擇權方案 Black Scholes選擇權評價