2010CPA财务管理第9章课件.ppt

;第九章 项目现金流和风险评估;第一节 项目现金流的评估;一、所得税和折旧对现金流量的影响;【例】考虑所得税的影响时，项目采用加速折旧法计提折旧，计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧所计算出的净现值（ ）。 A.大 B.小 C.一样 D.难以确定;（二）税后现金流量的计算;继续使用旧设备的初始现金流量=-[丧失的变现净流量]　　=-[变现价值+变现损失抵税（或-变现净收益纳税）] ;总结;【例】假设你是F公司的财务顾问。该公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂，生产某一新型产品，公司管理层要求你为其进行项目评价。 F公司在2年前曾在北京以500万元购买了一块土地，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元。 预计建设工厂的固定资产投资成本为1000万元。该工程将承包给另外的公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要营运资本750万元。该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/台，单位产品变动成本160元；预计每年发生固定成本（含制造费用、经营费用和管理费用）400万元。;由于该项目的风险比目前公司的平均风险高，管理当局要求项目的报酬率比公司当前的加权平均税后资本成本高出2个百分点。 该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/张，共100万张，每张债券的当前市价959元；所有者权益的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，市价22.38元/股，贝他系数0.875。其他资本来源项目可以忽略不计。 当前的无风险收益率5%，预期市场风险溢价为8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。公司平均所得税率为24%。新工厂固定资产折旧年限平均为8年（净残值为零）。土地不提取折旧。 该工厂（包括土地）在运营5年后将整体出售，预计出售价格为600万元。假设投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。;要求： (1)计算该公司当前的加权平均税后资本成本（资本结构权数按市价计算）。 　 (2)计算项目评价使用的含有风险的折现率。 (3)计算项目的初始投资（零时点现金流出）。 (4)计算项目的年经营现金净流量。 (5)计算该工厂在5年后处置时的税后现金净流量。 (6)计算项目的净现值。;二、固定资产更新决策;2.设备的使用年限应按尚可使用年限考虑;汤撩亏粉蓉杯妆予瞳溺框鸵痘州榜核唉绕忆陪幌炳美私郝纹伊丘弱斧沼如2010CPA财务管理第9章课件2010CPA财务管理第9章课件;3.使用平均年成本法需要注意的问题：（1）平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。因此，不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。两种处理方法：①互斥方案选择②差量分析法（售旧购新）前提：新旧设备尚可使用年限一致。（2）平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。;（三）固定资产平均年成本;【例】B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已经使用5年，比较陈旧，运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。新设备虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。 B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下(单位：元)：; 继续使用旧设备;B公司更新设备投资的资本成本为l0%，所得税率为25%；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。 要求： （1）计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值(计算过程及结果填入答题卷第4页给定的表格内)。 （2）计算B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值(计算过程及结果填入答题卷第5页给定的表格内)。 （3）计算两个方案的净差额，并判断应否实施更新设备的方案。 （2009年原）;（四）固定资产的经济寿命;三、互斥项目的排序问题;1、计算两项目的净现值； 2、计算净现值的等额年金额＝该方案净现值/（P/A,i, n） 3、假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期，等额年金的资本化就是项目的净现值。 无限重置后的净现值=等额年金额/资本成本i ;【例】下列关于项目投资决策的表述中，正确的是( )。（2009新） A．两个互斥项