光伏设备行业整合者.PDFVIP

2011-05-06 证券研究报告 电力设备 公司研究 /深度研究 精功科技（002006 ） 光伏设备行业整合者 买入/维持评级 股价：RMB58.23 分析师 光伏设备龙头新贵，多晶硅铸锭炉 2011 年市占率急速增至 47% 王海生 SAC 执业证书编号 S0930511010006 公司作为光伏设备龙头新贵，铸锭炉业务表现出以下特点：1 ）绝对数量增长超 (021) 预期。仅根据年报披露订单及 11 年后公布大单，公司也至少有 900 台左右铸锭 wanghaisheng@ 炉订单在手，且根据订单周期，将全部在今年交货。这一数字，极大地超过了 我们此前全年确认销售 600 台的“市场最乐观预期”。2 ）大单数量呈现爆发式 唐晓斌 增长，且全部需在 12 月底前交货。3 ）大厂商集中度提高。显示公司品牌逐步 SAC 执业证书编号 S1000510120046 (0755)8236 4440 得到大企业认可。公司铸锭炉业务将成为盈利的主要支撑点，我们预测 11 年、 tangxb@ 12 年 EPS 2.82, 4.03，维持“买入”评级。 精功科技 2010 年实现销售接近 100 台，市占率尚不足 10%，至 2011 年已有 袁瑶 SAC 执业证书编号 S0930510120023 订单已经超过 900 台。保守假设实际出货达到800 台，则市占率将超过40% ， yuanyao@ 排名世界第一：1 ）竞争对手仍处于市场推广初期，而精功科技早期产品的品质 与服务已经累积良好口碑，并进入了大规模抢占市场的阶段。2 ）获得一线大客 户认可。3 ）产能规模大于其他新的竞争对手，保证交货期。 相关研究 国内光伏设备市场未来 3 年复合 50%增长 我们认为，未来三年中美等能源大国市场启动，拉动全球市场 30%以上复合增 长。随着系统成本的快速下降，大部分国家和地区都将在未来五年内达到平价 上网，全球市场大规模爆发时点即在未来三年内。 而根据我们的“加速折旧”和“呼吸效应”理论，光伏设备市场增速将高于光 伏行业增速。预计其 3 年内复合增速将在 50%左右。长期增速甚至会更高。 基础数据 业绩持续高增长：“单晶铸锭”与“硅片设备一体化” 总股本（百万股） 144 流通 A 股（百万股） 144 对于精功科技而言，“单晶铸锭”与“硅片设备一体化”，是公司业绩持续高速 流通 B 股（百万股） 0 增长的两把利器：1 ）单晶铸锭炉的成本优势促成其市场地位，并逐步实现部分 可转债（百万元） 流通 A 股市值（百万元） 9,197 单晶炉的淘汰换新；2 ）形成对其他铸锭炉设备厂商的竞争优势；3 ）已有多晶 硅铸锭炉的设备升级。而从战略上看，公司从铸锭炉起步，逐步涉猎剖锭炉、