四季度盈利改善,业绩符合预期.PDFVIP

证券研究报告|建筑建材 分析师：龚玉策 执业证书编号：S0270511080001 四季度盈利改善，业绩符合预期 研究助理：石峰 电话：020 ——江西水泥 （000789）2012 年业绩预告点评 邮箱：shifeng@ 发布日期：2013 年 1 月15 日 公司点评报告 增持 （维持） 事件: 公司公布2012年业绩预告：公司预计2012年实现归属于上市公司股东的净利润1.6-2亿元，同比下降 60%-70%，基本每股收益约0.4-0.5元。 点评:  2012年四季度“量价齐升”，盈利环比明显改善。预计四季度实现归属母公司净利润0.9-1.3亿元， 同比增速有望转正，环比大幅增长。在季节性因素和基建投资加速的影响下，四季度江西水泥市场 呈现出量价齐升的格局，水泥平均价格环比上涨22.01%，月均产量同比增加16.11%，预计公司四季 度销量同比增幅超过15%。另外，四季度煤炭价格环比回落，水泥煤炭价格差明显扩大，预计2012 年水泥及熟料吨毛利为58元/吨，毛利率维持在20%左右。  2013年一季度价格季节性回落，全年平均价格有望小幅增长。2012年11月下旬至12月底，江西市场 水泥发货量逐渐下降，但协同机制仍运行较好，价格较苏浙皖平稳；2013年1月份以来，停窑执行 效果一般，库存上升较快，赣西、赣东北、赣北市场水泥价格分别下跌50元/吨、30-60元/吨、20-30 元/吨，如主导企业不尽快达成一致，旺季之前仍有下跌可能。江西水泥市场由南方水泥、亚洲水 泥和公司主导，市场集中度高，新增供给冲击小，水泥价格向上弹性大，在8-11月的涨价潮中，江 西南昌高标水泥价格最高上涨100元/吨，涨幅高达37.04%。2013年江西水泥市场供需情况好于2012 年，一旦旺季来临，水泥价格有望重拾涨势。  未来几年受益于“苏区振兴”发展战略。1-11月江西省固定资产投资10280亿元，同比增加30.5%， 增速较全国高出6.61个百分点，但绝对值仍明显低于其他中部省份，基建和地产发展空间较大。6 月份中央正式出台 “苏区振兴”发展战略，提出要加快交通、能源、水利等基础设施建设，加快完 成农村危旧土坯房改造、农村道路建设等任务，并且在财税、金融、投资、产业、国土资源等方面 加大政策扶持力度。未来几年，江西省固定资产投资增速和水泥需求增速仍会明显高于全国平均水 平。  维持公司盈利预测和 “增持”评级：公司2012年吨净利低，业绩向上弹性大，2013年江西市场水泥 平均价格的上涨有望显著改善公司的业绩。预计2012年、2013年EPS分别为0.42元、0.71元，对应目 前股价PE为27.92倍、16.90倍，维持“增持”评级  风险因素：房地产调控超预期、基建投资恢复低于预期。 1 证券研究报告|建筑建材 图1：2012年四季度南昌高标水泥价格环比上涨22.01% 图2：2012年四季度江西水泥月均产量同比增加16.11% 数据来源：数字水泥网 万联证券研究所 数据来源：wind资讯 万联证券研究所 表 1：公司水泥及熟料销售情况 2008 2009 2010 2011H1 2011 2012H1 2012E 2013E 销