2011年中期投资策略柳暗花明会有时.pdf

证券研究报告 策略研究 中期策略 2011 年中期投资策略：柳暗花明会有时 我们试图从个股、主要分类指数及资金流等三个层面对多 空力量进行比较，以初步判断当前形势。整体而言，个股多空 力量对比中，多方介于轻度弱势与中度弱势之间。 今年以来，A 股估值水平运行，除首月低于 18 倍市盈率， 其他月份都在18 倍市盈率附近徘徊。总体看，目前A 股估值 处于中等偏低的位置。市场估值结构性失衡状况只是有所缓 解，但尚未根本改观，上证50、巨潮大盘和沪深300 分别低于 整体水平34%、24%和20%，房地产、建筑建材、金融服务和交 通运输等行业估值处于低端。根据广州证券研究所测算，自去 年 11 月初以来，股市泡沫持续处于“较小”状态。如果市场 重心继续下移，将逐渐回归到估值“根据地”，而且，只要下 半年通胀压力不再超出预期，机会的天平将向多头倾斜。以 报告日期 2011 年上市公司盈利增长15%作为测算基础，预计上证指数合 理估值区间为2700 点至3500 点。尽管在市场情绪及消极预期 的驱动下空头可能取得局部突破，但估值支撑将随之增强，下 2011 年6 月18 日 半年市场有望演绎触底回暖行情。 对于年度策略勾画的投资主线，我们认为，即使是战略性 机会也同样有高潮低谷，短期调整并不改变相关板块的战略投 资价值，基于大消费、新兴战略产业、蓝色机会等板块的成长 分析师 空间，享受一定的溢价是合理的。 广州证券研究所策略研究 对 1998 年以来通胀周期的分析显示，今年三季度CPI 有 袁季 可能在触及阶段高位后回落，然而，过往的经验显示，出于对 执业证书编号： S0320510120005 增长的担忧，CPI 见顶后的回落总是有指数同行的阶段。关于 电话：020337 CPI、利率与股市的关系需综合分析，其中，实际利率转正的 时点可予以高度关注。此外，结合美国的案例来看，GDP 增长 率减速对股市的负面影响远没有想象中那么大，事实上，稳定 的增长压倒一切。如果美国市场的经验具有可复制性，那么， 中国经济未来的可持续增长仍将为股市奠定坚实基础。 地址：广州先烈中路69 号东山广场 我们认为，利于多头的因素看似不多，但有两方面是举足 主