中国金融转型逻辑及难点.docVIP

中国金融转型逻辑及难点改革开放30多年来，依靠重化工业带动的工业化、引进消化外国技术引导的现代化、大规模基础设施投资推动的城镇化，中国经济保持了持续高速增长。入世以后，参与经济全球化带来的进出口快速增长成为推动经济的另一个重要引擎。 这种传统发展模式的基本特征是：①依靠大企业、大项目、大基地获取规模经济效益；②用压缩消费的方式保证高投资率；③用出口退税等多种措施保持企业的出口竞争力；④通过出让部分国内市场和政府利益（如土地收入、税收）引进外资，并学习外资带来的先进技术。 由图1可见，在2000年－2010年的十年间，重工业在工业总产值中的比重由60.2％上升为71.4％，投资率由35.3％上升为48.6％，而最终消费率则由62.3％下降为不足50％。 图2显示，1978年－2010年的32年间，净出口对GDP的贡献率由－0.3％上升到4％，进出口总额与GDP之比则由9.8％上升为51.2％。外需增长在2001年底入世之后明显加速，在遭遇2008年国际金融危机之后出现减速。 金融转型的内在逻辑 1.中国经济转型是金融转型的前提与基础 在经历了“压缩式”快速追赶阶段、成为世界第二大经济体之后，传统的发展战略和增长机制已经难以持续。其原因主要有以下四点：一是重化工业所带来的高消耗、高污染、高排放大大超出了资源环境的承载能力；二是国际金融危机导致外需急剧收缩且短期内难以恢复，使过去多年高强度投资形成的国内产能大量过剩；三是粗放、低效的生产方式难以承受快速上升的劳动力成本压力，也难以应对来自其他新兴国家的竞争；四是引进、学习外国先进技术的空间被大大压缩。问题的核心在于，中国经济在登上中等收入水平的台阶之后，构成原有发展模式的一些要素（包括体制、制度、生产和消费方式、乃至经济社会的组织和管理方式）已不能适应新阶段的发展需要。 在这种情况下，中国发展模式的转型就成为一件必要和紧迫的事情。这种转型的关键，在于调整和创新经济的动力机制，激发市场个体的活力和创造力，提高制度的适应性和政府应对风险的能力，最终实现提升经济整体效率和国家竞争实力的目的。为实现这一转型，需要做到： ——从依靠大企业、大项目转向更加注重培育和发展中小企业。 ——从重点依靠第二产业和第二产业中的重工业带动经济，向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变。既要获取规模经济效益，也要注意发展范围经济效益； ——从主要依靠投资和出口拉动经济转向投资、消费、出口协调发展，注意培养消费对经济的拉动能力，保护和提升内需； ——从注重消化吸收外国先进技术转向注重自主创新，发展新兴产业。 ——从政府导向转向市场导向，更多地发挥市场调节和自律作用。 ——从区域竞争式发展转向统筹城乡，促进不同区域的良性互动。 从金融与实体经济的关系来看，实体经济既是金融服务的对象，又是金融持续发展的基础。实体经济的转型，不仅对金融服务提出了新要求、对传统金融中介模式提出了挑战，也为金融发展提供了更为广阔的空间。 2.现有金融体系不能适应经济转型的需要 金融的本质职能，是担任社会资金交易与交割的枢纽，将有限的资源配置到能够最有效运用这些资源的领域。但是长期以来，习惯于传统发展方式的中国金融体系已经形成了自己的固定模式。 其特点，一是在政府主导、集中力量办大事的发展路径下，形成了大银行主导的间接融资机制；二是偏好于资本密集型工业经济的发展，形成了以抵押担保物为防范风险主要手段的银行信贷文化；三是银行经营方式趋同，形成了主要依靠存贷利差的赢利模式。在现有体制、机制和信贷文化的环境之下，资金资源必然流向大型制造企业和基础设施，而科技产业和服务业由于缺少抵押品则很难获得银行的资金支持。去年以来格外突出的中小企业融资难、融资贵问题，正是现有金融体系缺陷的集中反映。 金融体系的不适应性最终表现为金融服务效率低下： 第一，资金过剩但实体经济资金供给不足。 经过多年发展，中国已经由一个资金匮乏的国家发展成为资金相对充裕的国家。2011年末，我国商业银行的贷款余额是1978年的290倍。尽管如此，现有正规金融体系仍不能满足实体经济对资金的需求，导致一些地区地下融资活动十分活跃，大量中小企业和“三农”相关经济活动只能依靠民间借贷获得资金。 近两年来，随着货币信贷政策的收紧，资金体外循环现象愈发突出，担保机构、小贷公司、私募基金等也加入了民间高息融资活动。由此使得中小企业等弱势群体融资成本急剧上升，提高了社会成本，加剧了资源资金配置的不公平现象（见图3）。 第二，货币过多，但资本化程度偏低。 2011年末，M2余额85.16亿元，为1978年的957倍；M2占GDP比重则由1978年的24.4％上升为